创新药行业周报：国产创新药海外市场持续放量 看好国际化新周期

　　核心要点：

    　　受益于海外降息，全球生物科技板块呈现反弹

    全球生物科技板块呈现反弹，A 股生科、纳指生科及恒生生科分别上涨7.4%、4.1%及2.8%。估值方面，11 月8 日，恒生生科PB 为1.9X，位于负1 倍标准差以下位置。85 家样本创新药公司涨跌幅中位数为4.2%，53家公司呈现上涨，涨幅居前的为科济药业-B、亚虹医药-U 和来凯医药-B，跌幅居前的为绿竹生物-B、传奇生物和东曜药业-B。

    　　国产创新药海外市场持续放量

    　　2024 前三季度武田实现呋喹替尼海外销售收入2.03 亿美元，和黄医药收到2000 万美元的首个商业里程碑付款。国产创新药公司通过与海外优势企业合作，成功实现产品境外商业化，同时为后续更广泛创新管线全球商业化奠定了坚实基础，看好具备临床显著优势产品持续走向全球市场的产业趋势，建议重点布局具备走向国际市场实力公司投资机会。

    　　投资建议

    　　上周受益于海外降息及国内宏观环境持续改善，生物科技板块呈现反弹。

    　　生物科技板块在政策及业绩方面持续改善，投资逻辑由收入增长转向盈利能力，海外授权交易及海外产品持续放量推动利润开始兑现。随着情绪面逐步恢复，创新药板块持续改善的基本面得以重新定价，板块底部位置有望确认。中长期来看，在基本面持续改善支撑下，随着流动性改善，生物科技板块有望开启新一轮稳健上涨行情。建议重点关注创新药板块优质个股中长期价值底部配置机会。

    　　国内创新药产业步入国际化新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。

    　　1、Pharma 转型创新兑现：Pharma 公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。

    　　2、Biotech 持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。

    　　长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，产业迎来转型升级历史机遇。从二季度业绩来看创新药中biotech 优质个股逐步走向盈利周期，传统Pharma 公司创新管线步入兑现期，存量业务逐步出清，整体板块业绩改善趋势明显，同时叠加宏观利好政策推出，业绩改善有望延续，板块具备较高配置价值，维持行业“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    　　2、医药相关政策收紧风险。

    　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

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