10月金融数据点评：M1同比结束下行趋势

　　核心要点：

    　　事件

    　　10 月新增社会融资规模1.4 万亿元，前值3.76 万亿元；M1 同比增速为-6.1%，M2 同比增速为7.5%。

    　　新增社融规模同比减少

    　　10 月新增社会融资规模录得1.4 万亿元，同比少增4483 亿元。本月依然是政府债券在支持新增社融规模，社融口径下新增人民币贷款同比少增1849 亿元。整体而言，10 月社融数据并未明显好转，实体经济面临的需求不足的问题仍在延续。

    　　居民企业融资需求分化

    　　居民短期贷款和中长期贷款均有改善，其中短期贷款同比由9 月少增515 亿元转为10 月多增1543 亿元；中长期贷款同比由9 月少增3179 亿元转为10 月多增393 亿元，这或与近期消费刺激政策和房地产利好政策有关。然而，企业部门的融资需求不容乐观，10 月新增信贷规模1300亿元，同比少增3863 亿元，其中企业短期信贷同比少增130 亿元，中长期信贷同比少增2128 亿元。反应了企业在对未来盈利预期不确定的情况下，尽可能减少债务压力。

    　　M1 同比回升

    　　10 月M1 同比增速录得-6.1%，较前值上涨1.3 个百分点，也结束了M1同比连续逐月下跌的趋势。意味着伴随近期一系列增量政策已经开始产生效果，实体经济的活跃度有所提升，资金活性加强。我们认为M1 回升也和近期股市较高的交易量有关，股票投资者的风险偏好增加促使部分定期存款转化为活期存款以备投资，由此推高M1 增速。

    　　投资建议

    　　10 月新增社融表现一般，信贷需求仍然偏弱，但居民和企业部门出现结构性分化，居民融资需求好转而企业融资进一步弱化。值得注意的是M1 同比已经结束逐月下滑趋势，表明经济活跃度在增加。我们认为在扩张性政策的支持下，未来需求侧有望改善，尤其是大规模化债方案将缓解地方投资的收缩效应，同时解决拖欠企业账款问题，帮助地方政府和企业的现金流量表修复，此外，财政已经明确“正在积极谋划下一步的财政政策”，明年在赤字、新增专项债规模与使用范围、超长期特别国债支持增量领域均存在政策空间，这些逻辑有利于修复企业部门融资需求。我们判断未来社融和信贷数据也将进一步提升。

    　　风险提示

    　　全球地缘冲突超预期；房地产修复不及预期。

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