帝科股份(300842)：BC电池银浆先行者 研发能力领先行业

　　事件：公司3Q2024 营业收入39.22 亿元，同比增长49.62%，环比下降0.50%。

    　　公司3Q2024 归母净利润0.60 亿元，同比下降33.35%，环比增长4.81%，扣非净利润0.58 亿元，同比下降47.17%，环比下降62.84%。公司3Q2024 销售毛利率7.60%，环比下降3.39pcts，销售净利率1.50%，环比增长0.11pcts。

    　　公司加大业务推广力度：公司3Q2024 的销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.31%/0.34%/3.28%/1.13%，环比增加0.23 pcts /持平/减少0.04 pcts /减少0.06pcts。销售费用率环比增加主要是因为公司进一步加大业务推广力度，管理费用主要包括了计提的股份支付、职工薪酬和中介机构费用等。

    　　公司股权激励计划考核目标体现公司对未来利润增长的信心：公司发布股权激励计划，考核目标为2024/2025/2026/2027/2028 年营业收入目标为105.63/ 115.24/ 124.84/ 134.44/ 144.05 亿元，同比增长10.00%/ 9.09%/ 8.33%/7.69%/ 7.14%，净利润目标为3.97/4.16/4.35/4.54/4.73 亿元，同比增长5.00%/4.76%/ 4.55%/ 4.35%/ 4.17%。公司的股权激励计划考核目标体现了公司对未来5 年利润增长的信心。

    　　投资建议：帝科股份是国产TOPCon 光伏导电银浆的龙头企业，预计2024-2026 年实现营业收入142.81/173.00/185.00 亿元，归母净利润4.85/6.24/7.13 亿元，对应PE 分别为13.36/10.38/9.09 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品研发存在不确定性，业务发展不及预期；市场竞争日益加剧，公司竞争力不及预期；主要原材料价格变动，经营业绩不及预期。

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