24Q3锂电材料行业趋势：量价抵抗逐步显现 当前如何看待行业拐点？

　　根据我们对2024Q3锂电材料行业趋势和各上市公司财报业绩的梳理，我们认为24Q3产业主要变化为：

    　　需求方面：24年1-9月国内动力电池累计装机同比增速+35.6%，24年前三季度新能源乘用车平均单车带电量数据较23年约下滑0.6kWh。

    　　供给方面：24年以来供给侧部分环节的量价抵抗持续，铜箔等部分环节供给边际变化逐渐清晰。

    　　盈利方面：24Q3铁锂和铜箔持续大面积亏损。铜箔环节维持全面亏损，24Q3行业净利率为-3.42%；铁锂环节维持大面积亏损，仅湖南裕能和有汽车零部件业务支撑的富临精工维持盈利，24Q3净利率为-3.31%，相对24Q2净利率-4.09%有一定环比修复。

    　　现金流方面：24Q3行业总体“在手现金-短期借款”同比增速首次转负，扣除宁德时代后，行业短期偿债能力下滑更为明显。24Q3锂电材料行业总体在手现金-短期负债同比增速-9%，是自2020Q3以来首次转负。此外，我们发现24Q3“在手现金-短期借款”中，仅宁德时代一家就占据了全行业的约90%。在扣除宁德时代后，24Q3行业总体在手现金-短期负债同比增速-66%，环比增速-37%，短期偿债能力下降更为明显。各环节中，铜箔和铁锂环节现金流情况较差，在利润亏损情况下，现金流也同时恶化。

    　　资本开支方面：行业整体资本开支同比继续下降，铁锂和隔膜环节调整节奏相对晚。24Q3行业总体资本开支同比继续下跌，且自2023Q2起持续为同比负增长。

    　　各环节资本开支调整节奏有所不同，三元正极材料于22Q4较早开启本轮的资本开支的持续降速，铁锂和隔膜环节均自24Q1才开启资本开支持续同比负增长。

    　　库存方面：全行业库存当前处于相对理性位置，行业整体处于去库阶段尾声。

    　　综合行业趋势研判：基于24Q3锂电材料产业链供需、盈利能力、现金储备、资本开支、库存等因素考量，我们认为锂电材料行业拐点逐渐清晰，且不同环节拐点节奏有先后，铜箔环节会率先进入本轮行业拐点，后续铁锂、负极的供给端变化是重点。

    　　风险提示

    　　新能源车、储能等需求不及预期，导致锂电材料行业出货不及预期；

    　　锂电材料行业供给释放超预期，导致竞争更加激烈，造成盈利下滑；

    　　欧美地区新能源本土保护政策出台对后续国内锂电材料企业的出货产生负面影响。

    　　碳酸锂价格未来继续下跌，会对正极、电解液等行业盈利造成负面影响；

    　　隔膜行业国产设备的进度加速可能对隔膜企业盈利造成负面影响。

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