大类资产配置多维度解决方案：宏观“超级周”落幕的资产配置方向

本报告导读：

    本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会，并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。具体包括股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合以及全球大类资产配置组合。其中，全球大类资产配置策略II，10 月底边际增持黄金、政金债7-10 年、纳指100、日经225，减持中证800、孟买30。本报告认为，当期A 股坚定信念，内需与科技政策有望进一步发力，关注内需与自主可控方向；海外权益资产或在特朗普胜选之后短期提振，黄金短期受制于强美元预期与美债利率反弹或偏弱震荡运行。

    投资要点：

    本报告旨在根 据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。

    股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，构建股债投资组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。

    低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4 的“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”投资组合。回测区间内（2015/01/01–2024/10/31）年化收益率为6.66%，年化波动率3.47%，最大回撤-4.92%，2024 年10 月录得0.72%，2024 年以来录得9.52%。配置上，策略10 月底增持政金债7-10 年（+4.66%）、黄金（+1.81%），减持短融（-0.64%）、中证800（-5.84%）。

    全球大类资产配置策略I：基于A 股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。

    回测区间内（2014/01/02–2024/10/31），策略年化收益率11.01%，年化波动率5.80%，最大回撤-7.97%, 2024 年10 月录得1.72%，2024年以来录得15.09%。配置上，策略10 月底增持黄金（+5.22%）、纳指100（+2.04%）、政金债7-10 年（+0.72%），减持中证800（-7.98%）。

    全球大类资产配置策略II：在I 策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/02–2024/10/31），策略年化收益率为9.94%，年化波动率5.04%，最大回撤-9.97%。2024 年10 月录得0.15%，2024 年以来录得12.53%。配置上，策略10 月底增持黄金（+3.14%）、政金债7-10 年（+2.16%）、纳指100（+0.72%）、日经225（+0.70%），减持中证800（-5.91%）、孟买30（-0.81%）。

    2024 年10 月配置建议：（1）A 股：坚定信念，内需与科技政策有望进一步发力，关注内需与自主可控方向。特朗普政策短期对我国的直接影响是对出口形成制约；但另一方面，这也有利于我国产业升级，实现科技自主自强。（2）美股：美国大选尘埃落定，经济政策不确定性显著降低，叠加美联储11 月降息25bp，美股市场风险偏好得以提振。（3）日股：石破茂再次当选，宏观政策风险不确定降低，叠加特朗普交易，短期或存在一定机会，中期关注日本经济复苏状态。（4）印股：印度股市短期受外资净流出影响承压，关注外资资金流变化趋势。（5）黄金：短期受制于强美元预期与美债利率反弹或偏弱震荡运行，中长期仍具投资价值。

    风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

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