钢铁行业周报：供需双弱 化债方案有望带来预期改善

核心要点：

    市场回顾：钢铁板块上涨5.01%，估值上涨

    上周（11.04-11.10）钢铁板块（801950.SI）上涨5.01%，同期沪深300 上涨5.5%，行业跑输基准指数（沪深300）0.49 个百分点。钢铁行业板块PE 估值为16.2 倍，处于近十年来66.3%分位点；板块PB 估值为1 倍，处于近十年来34.8%分位点，估值周环比上涨。

    钢材供需双弱，钢厂生产动能减弱

    供给：上周五大材总产量延续下降，分品种来看除冷热轧外其余品种产量均有所下降。截至11 月8 日，247 家样本钢厂高炉开功率转降，为82.27%，周环比下跌0.19pct；样本钢厂铁水产量为233.99 万吨，周环比下降0.6%。

    五大钢材合计产量为861.61 万吨，周环比下降0.65%。从供应来看，淡季需求偏弱，叠加钢厂利润有所收缩，导致生产动能有所减弱，部分钢厂停产、减产，后期产量或逐步呈现下降趋势。

    需求：截至11 月8 日，五大品种周消费量为877.6 万吨，环比下降1.6%；其中建材消费环比降4.6%，板材消费环比增0.2%。上周五大品种表观消费呈现建材板材双降的局面，淡季下需求呈现逐步走弱趋势。长期来看，上周上周10 万亿化债方案落地，有望缓解地方财政压力，在整体政策积极的基调下，黑色产业链预期有望改善。

    库存：截至11 月8 日，五大钢材总库存1234.9 万吨，周环比下降1.94%，其中社库周环比下降2.4%，厂库周环比下降1.1%。上周五大品种总库存除螺纹钢外均有所下降。整体来看，需求下滑预期叠加钢厂年末惯例检修，行业供需格局偏松，虽然宏观预期进一步改善，但目前仍处于“弱现实，强预期”阶段，累库压力或逐步显现。

    五大材钢价分化，钢厂盈利率持续回落

    五大材钢价分化，钢厂盈利率持续回落。截至11 月8 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3621 元/吨、3756 元/吨、3746 元/吨、3672 元/吨、4251 元/吨，周环比分别-0.41%、-0.13%、+0.56%、+0.93%、+0.66%。247 家样本钢企盈利率为59.73%，周环比下降1.33pct，盈利率持续下滑，在近一个月来首次不足60%。

    投资建议

    短期来看，行业受传统需求淡季影响，基本面转弱，市场用钢需求或有所下滑，预计国内钢材市场价格或将窄幅偏弱调整。长期来看，随着宏观政策落地，国内在化债以及扩内需的背景下，宏观环境仍将是偏正向的，钢价有望迎来阶段性反弹机会。近期钢铁协会表示，钢铁行业进入“减量发展，存量优化”发展阶段的特征日益明显，我们认为行业高质量发展、区域性产能整合有望加速。建议关注拥有规模优势的龙头钢企。维持行业“增持”评级。

    风险提示

    限产力度不及预期风险。经济复苏不及预期风险。海外经济衰退风险。

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