光伏行业研究框架专题报告：春光不远 静待回暖

　　投资建议

    　　预计随着政策端托底以及行业自律推进，短期光伏行业有望恢复有序竞争，产业链价格有望触底回升。中长期看，全球能源转型及光伏降本增效带来经济性，需求端增长预计持续。供应端上，产能出清稳步推进有望优化行业竞争态势，优质产能出海有望收获溢价，各环节博弈进入规范合理状态。预计2025年行业供需矛盾有望缓解，整体行业经营状况有望企稳回暖，行业进入高质量健康发展新阶段。

    　　建议关注：

    　　有望受益于龙头效应的硅料龙头：通威股份、大全能源；

    　　有望受益于技术迭代及产能出海的电池片龙头：钧达股份；

    　　有望受益于终端回暖及竞争格局优化，并具备长期渠道、品牌优势的组件龙头：晶科能源、天合光能、隆基绿能、亿晶光电；

    　　有望受益于技术迭代， 具备研发及运营优势，N型占比较高的，同时大客户战略保障坏账等减值风险较低的银浆龙头： 聚和材料、帝科股份；

    　　有望受益于行业终端需求回暖及产能出清的光伏玻璃龙头：福莱特；

    　　有望受益于产能出海，布局再生铝，具备成本优势的光伏边框龙头：永臻股份、鑫铂股份；

    　　有望受益于钨丝迭代及下游硅片价格修复的金刚线厂商：美畅股份、高测股份、恒星科技。

    　　风险提示

    　　光伏装机增速不及预期风险。全球光伏装机量不及预期，将会进一步恶化产业链供需关系，对行业各环节价格及盈利将造成不利影响；

    　　全球政策风险。海外贸易政策加码超预期，将对国内企业出货及盈利造成不利影响。国内及国外光伏装机政策弱于预期，将对行业需求侧产生不利影响；

    　　减值风险及偿债风险。行业上下游普遍存在坏账风险，可能对公司盈利造成不利影响。另外，部分企业负债率持续提升，融资弱于预期可能造成风险。

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