天赐材料(002709)2024年三季报点评：电解液出货量大幅提升 正极业务边际向好

　　事件：公司发布2024 年三季报，公司2024 年第三季度实现收入34.13亿元，同比-17.52%；实现归母净利润1.01 亿元，同比-78.25%；实现扣非净利润1.01 亿元，同比-77.06%。

    　　电解液出货量环比增长20%，单位盈利保持领先。公司电解液Q3 出货量环比保持增长，我们估计公司Q3 出货13.6 万吨，环比+20%左右, 外售液体六氟及LiFSI 持续提升。公司Q3 毛利率为18%，环比持平。我们预计Q4 电解液及外售锂盐出货量将环比持平，盈利水平有望保持。

    　　磷酸铁销量环比大幅提升，后续有望持续减亏。我们估计公司正极材料Q3 出货量环比增长40%左右，主要得益于产能的持续爬坡。

    　　我们预计公司Q4 磷酸铁销量将环比继续提升，经营性利润会进一步减亏。随着公司新产能持续爬坡、合格率提升、规模效应持续提升，我们预计公司2025 年正极业务将大幅减亏。

    　　投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为123.63/145.35/249.90 亿元,同比增长-19.75%/+17.57%/+71.94%；归母净利润分别4.79/12.75/23.11亿元（原预期5.67/14.05/23.11 亿元），同比增长-74.69%/+166.51%/+81.21%。对应EPS 分0.25/0.66/1.20 元。当前股价对应PE 88.25/33.11/18.27。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。

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