10月外贸数据点评：短期扰动消除 增速超预期

　　出口单月增速超预期，剔除短期因素仍承压。以美元计价，10 月出口同比增速12.7%，远超市场预期，一是极端天气影响淡化后，物流节奏当月逐步恢复，部分被积压的发货需求集中释放；二是在美欧加征关税落地之前，企业加速发货。剔除极端天气因素，9-10 月出口平均增速7.4%，低于8 月增速8.7%，或指向出口仍有一定压力。往前看，全球降息周期开启后，各经济体PMI 有望逐步企稳，对外需形成一定支撑。

    　　分地区看，对发达经济体与新兴经济体出口均反弹较大。我国对发达经济体出口全面回升，其中，对欧盟地区、美国出口增速大幅反弹；对日本、韩国出口增速扭负转正。我国对东盟出口扭转二季度以来的放缓趋势，对俄罗斯出口增速依旧保持较高水平。本月对主要地区出口增速大幅上升包含对9 月出口延迟的回补效应，剔除偶发因素影响，东盟地区拉动最大，俄罗斯边际贡献提升最多，日韩印依旧拖累。

    　　分产品看，机电产品、高技术产品构成最大拉动项，金属资本品增幅扩大，消费品增速全面反弹。10 月大部分产品出口增速反弹，其中农产品反弹幅度较大；纺织纱线、服装、箱包等劳动密集型消费品出口增速大幅转正。钢材、铝材等资本品增速增幅扩大；机电产品出口增速13.7%，拉动出口增速8.3 个百分点，贡献率达65%。机电产品中，家用电器、集成电路、数据处理设备、医疗器械出口增速较快；汽车、船舶增速放缓。

    　　进口方面，价格端尚未改善，政策落实存在延迟。10 月，进口同比增速-2.3%，远低于市场预期。一是大宗商品价格端仍处于低位：资源品中，煤炭、铁矿价跌量涨；原油价量齐减；农产品进口增速转负，主要由于国际农产品价格下跌影响。二是国内增量政策效果传导至需求端存在延迟效应，市场预期未出现明显改善。

    　　特朗普关税政策中短期影响有限，长期出口或承压。中短期看，关税政策落地存在空窗期，“抢出口”效应或为出口提供支撑。长期看，特朗普对华加征60%关税预计导致对美出口下降63% ，按10 月我国对美国出口占比计算，预计继续加征关税可能拖累出口约9.5%。若能及时应对，则关税上升带来的风险或能得到缓解。

    　　风险提示：海外政策变动超预期；国内增量政策落地效果不及预期。

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