石头科技(688169)：Q3内销增长延续 蓄势全球市场拓张

　　事件：公司发布2024 年三季报，前三季度营业收入70.07 亿元，同比增长23.17%；归属于上市公司股东的净利润14.72 亿元，同比增长8.22%；扣除非经常性损益后的净利润11.86 亿元，同比下降5.40%。

    　　内销市场增长延续，盈利短期承压。公司24Q3 营业收入25.91 亿元，同比增长11.91%;归属于上市公司股东的净利润3.51 亿元，同比下降43.40%；扣除非经常性损益后的净利润3.25 亿元，同比下降45.25%。主要由于：国内市场方面，本轮新品周期表现靓丽，收入增长显著，根据奥维云网数据，公司24Q3线上渠道销售额同比增速43%，销售额市占率25+%，排名第一；海外市场方面，北美Prime Day 表现优异，品牌及渠道建设逐步加强，北美及亚太市场成长延续；欧洲市场受渠道建设向自营转移影响，直营占比提升，而自营渠道收入确认方式及时点与传统经销渠道不同，出现短期扰动。

    　　品牌建设加强，费用前置，打造未来成长基石。公司24 年三季报销售、管理、研发、财务费用率分别为22.31%、3.33%、9.14%、-1.65%，同比变动+2.63、+0.32、+1.26、+0.47pct，主要由于公司研发及销售费用增加，产品力+品牌力建设加强，助力后续向销售规模转化。

    　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年营业总收入分别为107.72、130.43、154.83 亿元，同比增速分别为24.48%、21.08%、18.70%；归母净利润分别为21.93、24.36、28.33 亿元，同比增速分别为6.89%、11.08%、16.31%，对应24-26 年PE 分别为19X、17X、15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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