传媒互联网行业周报：影视院线行业有望迎来复苏 分众传媒业绩逆势增长

　　近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等

    　　过去的一周，传媒行业上涨了7.53%，在所有行业中排名第7 位，传媒板块年初到现在上涨了5.87%，排名所有板块第21 名。影视院线板块中的博纳影业，幸福蓝海，横店影视均表现良好，我们再次强调看好影视院线的逻辑：1、2025 年春节档即将迎来一系列备受瞩目的影片，涵盖了喜剧、动作、武侠、科幻、动画等多种类型，有望带来票房复苏提振市场信心。其中，《封神第二部：战火西岐》作为《封神三部曲》承上启下之作正式定档2025 大年初一，《熊出没·重启未来》也已定档春节档。2、影视院线行业目前正处于出清阶段，今年上映的多数电影都未能实现盈利，院线在疫情后也未能实现大幅盈利，电影产业链内容和影院后期都很快有望迎来整合，行业龙头的集中度有望快速攀升。3、AI 在影视领域的应用正逐渐显现。字节、海螺、快手等企业都在积极布局AI 文生视频领域，预计年底将有多款产品问世。在AI 的推动下，影视行业将迎来前所未有的变革，受益程度也将是最大的。4、从文化强国和文化出海的角度来看，影视行业扮演着重要的角色。除了影视之外，游戏和营销也是内生消费的关键因素。我们同样看好这两个领域。

    　　我们认为近期一系列的政策刺激，有助于中国消费复苏，这对于分众传媒这样的龙头营销公司，有望提供较大的业绩助力，近期分众的推荐逻辑如下：1、收入端逆势增长，彰显公司阿尔法，我们认为部分得益于奥运会带来的增量投放。24Q3 公司营业收入同比增长4.3%至32.94 亿元；归母净利润同比增长7.6%至14.75 亿元。根据CTR 数据，1-8 月电梯LCD、电梯海报刊例价同比分别增长24.3%、16.9%，影院视频广告也呈现个位数增长。其中，饮料、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲、酒精类音频等快速消费品在户外广告渠道增投明显。展望Q4，双十一整体上看稳定。目前学而思学练机、SK2、南极人、淘宝直播、天猫双十一等上刊稳定。此外，上海计划以市级财政资金发放3亿元电影消费券，影院媒体有望进一步迎来复苏。2、毛利率保持历史较高水平，受数禾科技投资收益影响利润增速超收入增速。24Q3 毛利率同比微降至68.2%，但整体维持在相对较高水平。费用方面，24Q3 销售费用绝对额同比增长11.6%至6.3 亿元，销售费用率同比增长1.2pct 至19%；管理费用率同比增长0.7pct 至4%，绝对值同比增长27.5%至1.0 亿元；研发费用率同比微降0.1pct，绝对值同比下降9%至1188 万元。非主营业务方面，投资收益及其他收益分别为1.3 亿元和2.4 亿元，同比增长分别为44.1%/132.9%。其中包括2.16 亿元对联营企业和合并企业的投资收益（yoy+177.2%）。3、资产负债表处于相对健康状态，风险相对可控。截止24Q3，应收账款/合同资产同比增加9.2 亿元至26.7 亿元；24Q3 经营活动现金流净额同比下降8.13%至为17.0 亿元。经营性现金周转略有下降，但我们认为考虑到日用消费品及大客户占比相对较高，与19 年互联网公司占比相对较高引起的现金周转能力下降有所区别，整体仍处于相对健康状态。4、随着部分中小梯媒退出，公司在高线城市LCD 的媒体价值更为凸显，基本盘稳固。在增长维度，公司积极推进与美团合作发展下沉城市，还积极进行海外扩张。同时，维持高分红政策。

    　　我们对管理层很有信心，持续看好公司未来发展！

    　　投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【华策影视】等；最后，我们建议继续关注元宇宙和CHATGPT 方向。

    　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。

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