疫苗行业周报：医药板块普涨 关注疫苗估值修复

　　核心要点：

    　　市场表现：上周疫苗上涨7.01%，医药板块普涨，疫苗涨幅居前上周（2024.11.04-2024.11.08）医药生物报收7918.77 点，上涨6.43%；原料药报收10018.58 点，上涨6.05%；化学制剂报收7573.43 点，上涨4.55%；中药Ⅲ报收7157.53 点，上涨7.44%；血液制品报收10529.45 点，上涨4.38%；疫苗报收14333.63 点，上涨7.01%；其他生物制品报收9640.09 点，上涨5.22%；医疗设备报收10744.76 点，上涨7.02%；医疗耗材报收5650.93 点，上涨5.69%；体外诊断报收8498.85 点，上涨5.92%；医药流通报收3032.64 点，上涨5.15%；线下药店报收13599.65 点，上涨3.52%；医疗研发外包报收8856.5 点，上涨8.71%；医院报收5657.87 点，上涨13.13%。医药板块普涨，疫苗板块涨幅居前。自2024 年年初以来，医药生物板块累计下跌6.07%，13 个三级子板块中，疫苗累计跌幅依然较大，累计下跌30.36%。

    　　从公司表现来看，上周表现居前的公司有：康希诺、金迪克、辽宁成大、沃森生物、百克生物；表现靠后的公司有：万泰生物、成大生物、欧林生物、康华生物、华兰疫苗。

    　　估值：上周疫苗板块PE（ttm）为39.64X，PB（lf）为2.19X上周疫苗板块PE（ttm）为39.64X，环比上升2.58X，近一年PE 最大值为39.93X，最小值为19.27X。PB（lf）为2.19X，环比上升0.14X，近一年PB 最大值为3.32X，最小值为1.62X。PE 处于近十年以来19.72%分位数，PB 处于近十年以来4.56%分位数。疫苗板块相对沪深300 估值溢价率为205.49%。

    　　行业动态及上市公司重要公告

    　　（1）瑞科生物：通过定向发行内资股议案，补充在研产品管线研发资金。瑞科生物发布公告，为进一步提高公司综合竞争力，增加风险抵御能力，补充在研产品管线研发资金，公司董事会会议上通过了定向发行内资股的议案，拟依据特别授权向认购方扬子江药业集团有限公司发行不超过1.43 亿股内资股。（来源：Wind-瑞科生物公告）（2）康泰生物：二价肠道病毒灭活疫苗(Vero细胞)、四价肠道病毒灭活疫苗(Vero 细胞)临床试验申请获得受理及终止重组肠道病毒71 型疫苗(汉逊酵母)临床试验。康泰生物全资子公司民海生物近日收到国家药品监督管理局签发的受理通知书，同意受理民海生物研发的二价肠道病毒灭活疫苗（Vero 细胞）、四价肠道病毒灭活疫苗（Vero 细胞）的临床试验申请。二价肠道病毒灭活疫苗（Vero 细胞）适用于6月龄至71月龄EV-A71、CV-A16 易感者，可刺激机体产生抗EV-A71、CV-A16 的免疫力，用于预防肠道病毒EV-A71、CV-A16 感染所致的手足口病等传染病；四价肠道病毒灭活疫苗（Vero 细胞）适用于6 月龄至71 月龄EV-A71、CV-A6、CV-A10、CV-A16易感者，可刺激机体产生抗EV-A71、CV-A6、CV-A10、CV-A16 的免疫力，用于预防肠道病毒EV-A71、CV-A6、CV-A10、CV-A16 感染所致的手足口病等传染病。目前全球尚无二价肠道病毒灭活疫苗（Vero 细胞）、四价肠道病毒灭活疫苗（Vero 细胞）获批上市。此外，民海生物研发的重组肠道病毒71 型疫苗（汉逊酵母）于2018 年1 月收到国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批件》，目前已完成Ⅰ期、Ⅱ期临床，由于EV-A71 疫苗属于单价疫苗，　　对其他肠道病毒引起的手足口病没有交叉保护作用，而我国手足口病原谱已发生较大变化，因此，决定终止重组肠道病毒71 型疫苗（汉逊酵母）临床试验。（来源：Wind-康泰生物公告）

    　　投资建议：长期驱动因素仍在，关注创新疫苗及疫苗出海2024 年以来，疫苗行业业绩及二级市场表现均不佳。短期来看，疫苗行业因高基数，部分大单品竞争激励导致价格下降、部分产能有待出清等原因而经营承压。

    　　长期来看，政策、需求、技术所构筑的三大驱动因素依然不变，将推动行业长期向好。维持行业“增持”评级。

    　　政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：疫苗消费意愿提升叠加人口老龄化助推需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。

    　　疫苗行业品种为王的特征十分明显。技术为核、品种为王，具有技术创新优势的企业，将拥有更强的产品力。建议关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业。

    　　2024 年疫苗行业在国内市场倒逼、新生人口下降的背景之下，不断探索出海道路。国内企业目前预认证量较少、出海路径仍在探索之中，但基于创新力的产品力仍是企业竞争的核心。建议关注出海能力较强的企业。

    　　风险提示

    　　（1）行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。

    　　（2）政府采购导致部分疫苗品种价格大幅下降。

    　　（3）在研项目进展低于预期，重磅品种上市时间不达预期。

    　　（4）受批签发进度等因素影响，上市公司业绩低于市场预期。

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