庶民的胜利：交易热度接近峰值

　　报告摘要：

    　　尽管市场涨势较好，尤其是小微盘和低价股涨幅明显，但以公募基金为代表的机构资金事实上在10 月9 日之后的行情中参与度不高，首先观察偏股型基金指数相对wind 全A 的相对指数走势，可以发现在一般情况下，偏股型基金的相对收益和绝对收益有一个较强的相关性，这是因为长期以来机构资金以及审美类似的北向资金拥有A 股市场的主要定价权。但今年以来偏股型基金的相对收益和绝对收益出现明显背离，9 月底反弹以来，偏股型基金整体取得了一定绝对收益，但是并没有获得超额收益，这说明当前市场定价权已经从主动型公募机构和外资转移到了散户游资等高风险偏好资金以及ETF 为代表的被动多头资金，这一结论也可以从我们近期对于增量资金的分析中得到印证。

    　　而在机构缺席的背景下，当前市场情绪较为高涨的环境中，融资资金的活跃再次带动小微盘股和题材股的上涨。事实上近年来随着监管收紧，融资资金的活跃度曾出现明显下降，全市场融资余额从2022 年的高位1.7 万亿一路下滑至今年9 月份的1.3 万亿附近，但9 月24 日至今，融资盘净流入额达到4154 亿元，融资交易的日均成交额占比也达到10%左右，截至11 月8 日，全市场融资余额达到1.78 万亿，突破2022 年的高位，创下2015 年以来的新高。

    　　除融资资金以外，还有两个观察散户活跃度的指标——全A 换手率和每月新开户数，在机构整体参与度较低+外资流出的背景下，全A 成交额10 月至今一直维持在2 万亿到2.5 万亿的较高水平，如果从换手率的角度看，11 月至今全A的日均换手达到2.88%，而2015 年牛市顶点的换手率水平也在3%左右；从新开户数量来看，10 月份上交所新增开户数685 万户，直逼2015 年4 月的历史最高值为720 万户。换言之，当前散户所感知的市场热度已经远远超出机构的实际感知，甚至接近2015 年的牛市水平。

    　　风 险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。