电力设备行业跟踪报告：锂电产业链业绩边际改善 电池环节盈利稳定增长

　　行业核心观点

    　　2024 年下半年以来，锂电产业链业绩整体边际改善，在上游碳酸锂价格逐步企稳、下游需求回升趋势下，材料环节公司业绩逐步企稳；下游电池环节表现稳健，归母净利润稳定增长，盈利能力增强。展望后市，（1）随着上游碳酸锂价格逐步触底企稳，终端下游新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望持续增强，建议积极关注中游材料环节公司业绩修复投资机会，以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股；（2）新兴技术产业化加速，固态电池、复合集流体、多孔铜箔等新技术快速发展，下游车企、电池厂商持续加大加快布局，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会。

    　　投资要点：

    　　产业链业绩回顾：

    　　1）2024 年前三季度，由于锂电产业链需求端增速放缓，叠加供应端内部竞争加剧，产业链业绩整体承压。2024 年Q1-Q3,锂电产业链上市公司营业收入合计实现5478.66 亿元，同比下降16.19%；整体毛利率为21.03%，同比增长3.21pct；归母净利润为446.10 亿元，同比下降5.49%。

    　　2）分季度来看，2024 年Q3，产业链业绩边际改善，营收和归母净利润实现环比增长。2024 年Q3，锂电产业链整体营业收入为1955.10 亿元，同比下降15.66%，环比增长3.23%；毛利率为22.46%，同比上升4.15pct，环比上升2.16pct;归母净利润为160.18 亿元，同比增长1.67%，环比增长1.56%。下半年以来，碳酸锂价格趋于稳定，锂电产品价格逐步企稳，叠加下游需求有所复苏，带动产业链回暖，产业链业绩整体边际改善。

    　　细分环节发展趋势：

    　　1）电池环节：电池环节盈利能力持续提升，归母净利润稳定增长。

    　　2024 年Q1-Q3，电池环节营收3728.19 亿元，同比下降8.25%，归母净利润406.08 亿元，同比增长15.92%。2024 年Q3，电池环节营业收入为1320.75 亿元，同比下降7.45%，环比增长2.97%；归母净利润为146.40 亿元，同比增长28.77%，环比增长3.08%。2024 年Q1-Q3，在上游材料价格整体下行趋势下，电池环节盈利表现较好，归母净利润稳定增长。

    　　2）正极材料环节：2024 年Q3，正极材料厂商亏损环比20收24窄年。

    　　前三季度，正极厂商整体业绩承压。2024 年Q1-Q3，正极材料营收为732.36 亿元，同比下降44.38%，归母净利润为-11.66 亿元，同比下降291.34%。2024 年Q3，正极厂商整体亏损环比有所收窄。2024 年Q3，　　正极环节营收为261.63 亿元，环比增长2.02%，归母净利润为-3.75 亿元，亏损环比收窄14.37%。

    　　3）负极材料环节：负极材料公司Q3 营收环比企稳，盈利同比下滑幅度收窄。2024 年Q3，负极材料营收为143.50 亿元，同比下降22.44%，环比基本持平，归母净利润为9.00 亿元，同比下降28.72%，环比下降12.73%，同比下滑幅度有所收窄。

    　　4）其他：电解液环节Q3 营收环比回升，归母净利润整体企稳。2024年Q3，电解液厂商营业收入为60.52 亿元，同比下降17.03%，环比增长9.04%，归母净利润为4.28 亿元，同比下降50.94%，环比基本持平，毛利率为21.00%，同比下降3.94pct，环比下降1.50pct。隔膜环节，企业营收归母净利润逐步企稳。2024 年Q3，隔膜头部公司实现营收36.33 亿元，同比下降17.03%，环比增长7.03%，实现归母净利润2.60 亿元，同比下降74.97%，环比下降3.08%。辅材环节，结构件表现较好，铜箔铝箔整体承压。2024 年Q3，结构件公司实现营收53.84亿元，同比增长6.93%，归母净利润4.19 亿元，同比增长30.80%；铜箔铝箔公司实现营收78.53 亿元，同比增长14.29%，归母净利润-2.54亿元，亏损环比有所扩大。

    　　风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。

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