计算机：SORA+海外应用业绩爆发 AI应用启新航

　　投资要点：

    　　海外AI 应用业绩大爆发，垂类大模型价值加速兑现。AI+广告：得益于AI 广告引擎模型Axon2.0 带来的广告匹配效率提升，AppLovin 业绩大超预期。24Q3 实现营收11.98 亿美元，同比增长39%，优于市场预期5.9%；净利润4.34 亿美元，同比增长300%，净利率36%。AppLovin 的目标是实现高达30%的年增长率，部分原因是其AI 驱动的AXON 2.0 广告引擎。同样对于Meta，首席执行官扎克伯格表示AI 对Meta 的广告业务促进不少，2024Q3 广告收入实现398.9 亿美元，高于分析师预期的397.1 亿美元。AI+数据：Innodata Inc 在2024Q3 调整后每股收益为0.51 美元，远高于华尔街分析师平均预期的0.13 美元；营收方面,该公司实现5222 万美元,也大幅超过分析师预期的3611 万美元。AI+办公：微软Q3 Azure 云服务收入同比增长33%，超出预期。其中，人工智能为Azure 的33%增速贡献了12 个百分点，高于前一个季度的11 个百分点。

    　　国内AI 应用2024Q3 业绩迎来拐点，AI 新品频出有望提高业绩贡献度。我们选择了金山办公、科大讯飞、同花顺等9 家A 股AI 应用标的，从2024Q3 最新季报来看，合计实现营收89.54 亿元，同比增长11%，增速环比提升3.16pct；合计实现归母净利润6.93 亿元，同比下降3.32%，而2024Q2 同比增速下滑36.32%，Q3增速环比大幅提升33.01pct，我们认为整体上业绩拐点已现。以金山办公为例，7月5 日，金山办公宣布升级 AI 战略，并正式发布 WPS AI 2.0，从to C AI 发展到to B AI。其包含WPS AI 办公助手、WPS AI 政务版等应用，并首次公开了13B级别的政务自研模型——金山政务办公模型 1.0。根据公司投关记录，AI 已成为拉动金山办公增长的重要引擎，C 端Q3 的用户和收入增长主要依靠AI 功能带动，公司持续加大AI 投入，不断优化AI 相关功能，推出AI 伴写、论文排版等能力。

    　　Sora 两周内正式发布，引爆多模态。从海外来看，根据搜狐网，OpenAI 宣布其最新的AI 视觉生成模型Sora 将于两周内正式发布，开启创作新纪元。Sora 作为视频生成领域龙头，发挥着鲇鱼作用。根据APPSO 微信公众号，自Sora 发布以来，国内外已有不少于十家公司发布或更新视频生成模型。从性能来看，Sora 发布之后几个月，国内外视频大模型生成效果提升显著，在视频时长、分辨率、画面比例切换等功能或性能指标均与Sora 缩小差距，在部分功能已有赶超。从国内来看，11 月，智谱宣布全新迭代的AI 视频模型“新清影”，实现文生视频性能的进一步提升。具体来看，清影迈入新阶段：10s 时长、4k、60 帧超高清画质、任意尺寸，自带音效，以及更好人体动作和物理世界模拟。我们认为，Sora 的正式发布，有望成为全球视频生成领域的新标杆，加速多模态大模型的迭代与应用。

    　　投资建议。建议关注 1）AI 多模态：万兴科技、虹软科技、当虹科技、中科创达、大华股份、海康威视、漫步者、萤石网络、汉仪股份、美图公司、云从科技；2）AI+文档：金山办公、万兴科技、福昕软件、彩讯股份；3）AI Agent：泛微网络、致远互联、金蝶国际、彩讯股份、鼎捷软件、金蝶国际、汉得信息，用友网络、金证股份、博睿数据、华策影视、中国软件国际等。

    　　风险提示：AI 技术迭代不及预期、AI 商业化进展不及预期、AI 伦理风险等。

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