交通运输行业央国企专题报告：国企改革成效卓着 期待业绩改善继续兑现

交运央国企：占据主体地位，改革势在必行。交通运输行业在我国国民经济中发挥关键作用，央国企类公司占据主体地位。同时，其市场化程度及企业管理效率也受到其国资控股属性的制约，面临潜在发展瓶颈。因此，对于我国交运企业而言，国企改革进程的推进，有利于公司进一步提升经营效率，实现业绩加速增长。在过去 10年中，我国交通运输行业国企改革进程已取得显著成效，当前则再次面临新的机遇，或将迈出新的实质性步伐。

    历程回顾：2013-2023 年交运国企改革成效卓著。1）方向一：混合所有制改革--股权多元化，助力提质增效。案例1：三大航货运公司混改。自2016年“三大航”先后启动了货运板块的分拆混改进程，东航物流已完成混改成功上市。实行混改对于国有航司货运板块而言，通过引入民资战略投资者，将起到提升设施技术、引入市场化员工管理等作用，实现降本增效目的。案例2：中国物流集团混改。2021 年，中国物流集团整合成立，是我国物流央企混改的典范。旗下华贸物流通过参与股东层面重组，完成股权划转后，市场化程度显著提升，实现了更高的经营效率；而旗下中储股份于2015年引入普洛斯作为境外战略投资者，实现股权多元化，其经营效率及资产运营效率显著提升。

    2）方向二：兼并重组——增强央企规模效益，集约化高质量发展。2015年，我国招商局集团、中国外运长航集团，及中远、中海两大集团，分别实现战略兼并整合。本次重组增强了我国航运央企集团的规模效益，同时使得旗下航运公司业务结构进一步集中化，提升了经营效率，释放了业绩潜力。3）方向三：

    市场化运营——铁路网运分离或为主要改革方向。我国铁路改革重点在于自然垄断领域的基础网络设施与竞争性业务运输部门的有效分离。针对自然垄断业务，要实现网运分离对其独立核算，并进行自上而下整体规划。针对竞争性业务，要引入市场化机制，逐步放开社会资本进入限制。

    再迎机遇：2024年资本市场新政频出，央企业绩或再兑现。2024年初以来，国务院全面推开上市公司市值管理考核，强化上市公司市值管理。2024年9月，"924”一揽子刺激政策推出，首次推行证券基金保险公司的互换便利、股票回购的再贷款。在年内政策拐点的加持下，我们认为，当前交运板块的红利投资主线与以上新政的着力点具有较好契合度。尽管在当前短期市场预期改善且流动性修复的趋势下，红利公司的弹性或将略微跑输，相对收益不占优势，但其具有较好的绝对收益潜力。叠加考虑年内央国企考核强化市值管理，红利板块的股东回报水平或有进一步提升空间，为其绝对收益提供保证。交运板块中，公路铁路、港口等高股息红利公司，是我们看好的方向。

    投资建议：建议关注东航物流（601156.SH）、华贸物流（603128.SH）、招商南油（601975.SH）、广深铁路（601333.SH）、京沪高铁（601816.SH）、宁沪高速（600377.SH）、深高速（600548.SH）、招商港口（001872.SZ）等相关受益标的。

    风险提示：央国企改革进展不及预期的风险；宏观经济恢复不及预期的风险；政策实施效果不及预期的风险。

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