纽威数控(688697)：盈利能力承压

　　24Q1 公司营收5.49 亿元/yoy+3.96%，归母净利0.70 亿元/yoy-3.03%纽威数控发布一季报， 2024Q1 实现营收5.49 亿元（ yoy+3.96%、qoq-5.75%），归母净利0.70 亿元（yoy-3.03%、qoq-14.90%），扣非净利0.60 亿元（yoy-10.10%）。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS 分别为1.16/1.44/1.78 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为27.32 倍，考虑到公司提高研发投入对盈利能力的影响、以及国内需求弱复苏下行业竞争格局可能恶化，给予公司2024 年21 倍PE，维持目标价24.43 元，维持“买入”评级。

    　　24Q1 盈利能力承压

    　　2024Q1 公司毛利率25.95%（yoy-0.20pct、qoq-0.47pct），净利率12.68%（yoy-0.91pct、qoq-1.36pct）。期间费用率方面，2024Q1 公司期间费用率13.38%/yoy+0.57pct，其中销售费用率6.52%/yoy+0.37pct，管理费用率1.57%/yoy-0.42pct ， 研发费用率4.85%/yoy+0.60pct ， 财务费用率0.45%/yoy+0.02pct，公司期间费用控制较好，且坚持投入研发，为引领高端机床国产替代充分蓄力。

    　　均衡发展平滑特定下游波动，积极开拓海外市场作为国内机床行业均衡发展的龙头之一，纽威一贯坚持产品全面发展战略，均衡发展数控卧式车床、数控立式车床、立式加工中心、卧式加工中心、数控铣镗床、龙门式加工中心各系列产品，以分散下游特定行业波动风险。根据中国海关数据，2024 年1-3 月我国金属切削机床出口额13.2 亿美元，同比增长10.6%，保持贸易顺差；近年来公司积极开拓海外市场，通过建立的专门海外销售网，已将产品销售至50 多个国家或地区，23 年公司海外收入7.05 亿元（yoy+113.0%），海外营收占比从22 年17.9%提升至23 年30.4%。

    　　工业母机行业头部集中趋势渐显，机床龙头充分受益根据国家统计局数据，2024 年1-3 月我国金属切削机床产量同比增长9.3%，行业维持景气度。我国机床行业发展初期国由“十八罗汉”占据主导地位，民营企业从特定需求出发，苦心钻研，逐步接过了高端机床国产替代的大旗。

    　　我们认为机床行业头部集中的趋势会加速，纽威数控作为国内龙头，或将充分受益行业集中趋势，未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。

    　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。

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