浙江鼎力(603338)：臂式占比持续提升 2024值得期待

　　2023 营收利润双增，2024 值得期待

    　　浙江鼎力2023 年实现营收63.12 亿元（yoy+15.92%），归母净利18.67 亿元（yoy+48.51%），扣非净利18.08 亿元（yoy+46.60%）。其中Q4 实现营收15.70 亿元（yoy+22.94%），归母净利5.74 亿元（yoy+50.65%）。24Q1公司实现营收14.52 亿元（yoy+11.53%），归母净利3.02 亿元（yoy-5.4%），扣非归母净利3.77 亿元（yoy+22.37%）。我们预计公司24-26 年EPS 分别为4.40、5.59、6.79 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为15 倍，考虑到公司主营产品为具有差异性的高机，应有溢价，给予公司24 年18倍PE，目标价79.20 元（前值77.86 元），维持“增持”评级。

    　　2023 年盈利能力持续提升，整体费率略有增长2023 全年公司毛利率38.49%，同比+7.45pct；其中国内毛利率27.30%，同比+5.72pct，出口毛利率41.65%，同比+7.97pct。23Q4 毛利率40.97%，同比+4.08pct。全年整体费用率5.53%，同比+0.92pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.68%、2.24%、3.49%、-3.88%，同比+0.79pct、-0.03pct、-0.23pct、+0.39pct。销售费用增长主要系产品售后服务费用、销售员工薪酬及其他销售费用等增加所致。

    　　24Q1 盈利能力再提升，全年臂式产品销量可期24Q1 公司毛利率41.11%，同比+3.52pct。24Q1 整体费用率8.07%，同比-1.33pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.82%、1.97%、3.49、-1.21%，同比+0.58%、-0.54%、+0.39%、-1.76pct。根据公司官方微信公众号，24Q1 鼎力车桥款臂式产品获得全球认可，一体式车桥能够在恶劣工况中保障高机越野性能。截至24 年3 月，鼎力模块臂式“D、M、T”三大系列产品已超50 款，工作高度覆盖16~44 米，最大荷载454kg，配置特有的一体式车桥。

    　　引领行业电动化进程，积极促进绿色化发展

    　　公司早从2016 年开始布局电动新产品矩阵，于 2020 年推出了新款电动臂式系列，已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。2023 年，公司臂式电动款产品销量占比达 73.36%，同比+11.07pct，电动臂式产品提升显著。公司积极发挥全球领先的创新研发优势和业内一流的智能制造优势，未来将进一步推出更多全新系列高米数、大载重、拥有差异化等性能的新能源高空作业平台。

    　　风险提示：钢材价格波动超预期，汇率波动超预期，市场竞争加剧，双反税率超预期。

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