继峰股份(603997)：资产减值扰动3Q24业绩 全球化整合持续推进

事件：公司发布2024 三季度报告，2024 年前三季度实现营业总收入169.06亿元，同比增长6.07%；实现归母净利润-5.32 亿元，同比下降445.02%；实现扣非归母净利润-5.40 亿元，同比降低412.89%。3Q2024 实现营业总收入59.00亿元，同比增长7.20%；实现归母净利润-5.85 亿元，同比降低915.63%；实现扣非归母净利润-5.67 亿元，同比降低940.45%。

    毛利率有所下降，管理费用率和研发费用率有所提升：3Q2024 公司毛利率14.37%，同比-0.14pct；3Q2024 销售费用率1.28%，同比-0.11pct；管理费用率10.09%，同比+2.29pct；研发费用率2.28%，同比+0.23pct。

    定点项目持续落地，全球化整合持续推进： 2024 年以来，公司乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，乘用车座椅客户覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。出风口业务快速增长，2024 年上半年实现销售额 1.66 亿元（去年同期约 9,500 万元）；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，其中车载冰箱业务2024 年上半年实现销售额约 2,200 万元，首次开始贡献收入。新生产基地建设不断推进，合肥基地（一期）、常州基地已如期建成投产，宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地、福州基地、义乌基地、芜湖基地按计划已完成布局并投入建设中。2024 年以来，国内外通航的正常化使得集团海内外员工交流恢复正常，格拉默的整合进入了快车道。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.32、10.97、13.34 亿元，对应2024- 2026 年的PE 分别为127.97/15.39/12.66 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；全球化整合不及预期的风险。

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