聚飞光电(300303)：一季度业绩较快增长 MINILED背光带来成长机会

投资要点

    事件：

    公司发布一季报，2024 年一季度，公司实现营业收入6.4 亿元，同比增长20%；归母净利润7300 万元，同比增长25%；扣非后归母净利润4665 万元，同比增长5%；非经常收益2635 万元，主要来自政府补助和理财产品收益等；经营活动现金净流量-7274 万元，同比下滑214%，主要系上年办理本报告期到期票据贴现较多所致。

    毛利额同比增长20%。24Q1 营收同比增长20%，毛利率为24.42%，与去年同期（24.47%）基本持平，毛利额同比增长约20%；销售费用/管理费用/研发费用分别同比增长13%/26%/38%，研发投入增长较快；财务费用同比改善约891 万元，投资收益增加约635 万元（一季度末账面货币现金6.6 亿元，交易性金融资产12.4 亿元，而短期借款2.8 亿元，应付债券4.0 亿，无长期借款，可见公司现金类资产充足，有息负债率低）；因23Q1 坏账准备冲销，导致信用减值损失同比提高568 万元；最终归母净利润7300 万元，同比增长25%，反映了公司经营稳健，业绩增长较快。另2023 年公司派息每10 股1.0 元（含税），分红率57%，维持在较高水平。

    MiniLED 背光在电视和车载显示领域加速渗透，为公司带来成长机遇。公司电视MiniLED 背光持续突破国内多家重点客户并成为独家供应商，新产品发货量快速增长，巩固了龙头地位。公司实现了多个车规级MiniLED 灯板项目量产，例如理想全系列车型均采用公司MiniLED 产品。

    车载LED 照明和背光行业领先。公司车规照明LED 已进入了包括比亚迪汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、奇瑞控股、江淮汽车、长城汽车等主机厂供应链体系，并与华域视觉、嘉利股份等国内多家重要车灯Tier1 厂商达成深度合作。车规级背光 LED 也 进入了全球主要的车用模组供应链体系。

    积极培育新产品。公司加大研发投入，积极培育新产品，陆续进入高成长阶段。例如，红外产品、VCSEL 产品、高速光耦产品等均已应用。公司把握AI 等新兴战略产业机遇，已成功布局了芯片级封装、光组件级封装、光通信模块等高速率光引擎产品。

    盈利预测及估值

    预计公司2024-2026 年营业收入分别为30.6、36.4、43.6 亿元，同比增长22%、19%、20%；归母净利润分别为3.0、3.8、4.8 亿元，同比增长29%、27%、27%，2023-2026 年复合增速28%，对应PE 分别为22、17、14 倍，给予“买入”评级。

    风险提示： MiniLED背光渗透率不及预期；显示终端销售不及预期。

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