国防军工行业航天产业11月月报：关注多款航天装备在珠海航展首次亮相

　　一、航天行业行情回顾：

    　　10 月，上证综指（-1.70%），深证成指（+0.58%），创业板指（-0.49%），国防军工（申万）指数（+10.21%），中航证券航天产业相关指数走势如下：

    　　① 中航证券航天行业指数（+11.60%），跑赢军工（申万）行业 1.39个百分点；② 中航证券航天防务指数（+12.54%），跑赢军工（申万）行业 2.33个百分点；③ 中航证券商业航天指数（+10.73%），跑赢军工（申万）行业 0.52个百分点。

    　　涨跌幅前三：福光股份（+71.38%）、红相股份（+59.45%）、洪都航空（+54.06%）；涨跌幅后三：铂力特（-13.14%）、东华测试（-11.25%）、航锦科技（-7.94%）。二、本月主要观点：

    　　10月，中航证券航天行业相关指数均出现显著上涨，且均跑赢军工（申万）行业指数，具体情况和原因分析如下：

    　　① 10月，航天产业上市公司三季报已经披露完毕，尽管多个细分领域上市公司整体收入与归母净利润增速呈现进一步下降，但在前期三季报情况基本pricein，所以不能算作利空，或者仅能算作一定程度上的利空出尽；

    　　②作为兼具信息化及消耗性属性的国防安全“必需”装备，航天防务产业中长期需求确定，市场对于2022年以来需求侧持续波动的航天防务上市公司持有相对更高的边际改善预期；

    ③国家空间重大工程、卫星互联网星座建设持续推进等事件促使市场对商业航天相关上市公司维持较高的关注热度。

    　　近期，珠海航展多个航天防务装备首次展出，多个国家重大空间工程、商业卫星互联网星座等计划的披露，都在不断夯实“航天强国”战略下未来几年航天产业高景气发展的确定性。

    　　站在当前时点，市场风险偏好依旧处于较高水平，我们判断，短期看，市场对航天产业需求修复的乐观预期或将强于三季报基本面呈现　　出的“颓势”，板块走势受部分行业事件的刺激敏感度会处于高位。而中长期上，我们判断，未来行业需求释放引领的基本面改善与市场新预期建立带来的估值修复将引领航天板块走势重新进入一个较为长期的，重心上移阶段。

    　　近期，我国航天产业相关重要事件及影响分析如下：

    　　①截至2024年10月31日，航天产业上市公司三季报已经披露完毕。根据上市公司整体三季报统计分析，航天防务、卫星制造、卫星通信以及卫星遥感等多个细分领域的需求侧扰动依旧存在，企业收入或净利润同比增速进一步下滑，且需求侧短期内依旧承压；② 我国千帆星座等卫星互联网空间基础设施建设稳步推进；③ 多款航天装备有望在珠海航展首次亮相，有望提升资本市场对航天产业的关注程度；4国家空间科学中长期发展规划发布，确定我国中长期航天重大工程发展路线；⑤ 商业航天一级市场维持较高热度，多家公司完成过亿融资。

    　　在中短期，我们建议可关注如下几个方面：

    　　1、以军贸作为其第二增长曲线的航天防务板块上市公司。近期珠海航展即将召开，参考历史上珠海航展上举行重大项目签约仪式，部分军贸订单有望集中签约落地，有望进一步加强市场对军贸板块关注度，特别是在全球军贸市场维持较高热度的航天防务领域，相关上市公司有望受益。

    　　2、卫星制造与卫星互联网板块上市公司。今年下半年，星网工程与“千帆星座”（G60 星座）等多个卫星互联网星座均有望加速建设，事件催化下可能将持续带来卫星板块结构性的上涨机会；3.与智能驾驶、低空经济等战略新兴产业存在相关业务交叉的上　　市公司。智能驾驶、低空经济与航天产业在多个中上游领域存在交叉，如惯性导航、雷达、卫星高精度导航、卫星遥感等等，在军民领域都有布局的相关上市公司的关注度有望持续提升；三、2024年航天各细分领域投资机会展望2024年，我国已进入“十四五”时期后期，伴随“航天强国”已经进入到建设落地阶段，我国有望落地更多支持航天产业发展的政策，向航天产业倾斜相对更多的资源。其中，以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设重要组成、火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国”下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑和投资逻辑可总结为：

    　　①航天防务：短期内导弹与智能弹药行业有望迎来恢复性快速增长，中长期看行业高景气周期有望维持到2027年。建议低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套以及高价值分系统四个维度去挖掘投资机会。

    　　② 航天发射：随着卫星发射需求的空前增加，“液体+可复用”火箭或将成为下一阶段我国航天发射的市场焦点，建议关注已实现规模化发射、参与核心环节配套、以及测运控领域中的企业。

    　　③卫星制造：产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注具有批产能力，低成本及产业化能力，以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业。

    　　④卫星通信：卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点，关注低轨卫星互联网正式建设时间节奏、航空与海洋卫星互联网应用、手机直连卫星应用、6G建设等方向。

    　　⑤卫星导航：关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。

    　　⑥卫星遥感：整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段，高景气下的业绩持续性意义凸显，关注客户多元化、收入结构均衡具有稀缺属性的遥感数据源的企业。

    　　四、建议关注的领域及个股：短期关注：航天环宇、中科星图、国科天成航天防务：航天电器（连接器）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、中兵红箭（装备制造）、成都华微（模拟芯片）、菲利华（复合材料）、国科天成（红外制导）；商业航天：航天智装（星载IC）、国博电子（星载 TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、航天环宇（地面基础设施）、上海瀚讯（通信卫星配套）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。

    　　五、风险提示

    　　① 宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期；② 部分航天装备研发定型进度可能存在不确定性，进而影响全产业链市场增速；③ 原材料价格波动，导致成本升高；

    　　④随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；⑤ 行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。

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