锂电材料行业周报：上周行业大幅跑赢基准 需求持续回暖下部分材料挺价渐起

　　核心要点：

    　　市场行情：上周锂电材料行业上涨13.53%，估值升至38.9%历史分位上周锂电材料行业上涨13.53%，跑赢基准（沪深300）8.03pct。行业估值（市盈率TTM）上行4.75x 至37.12x，估值历史分位数升至38.9%。

    　　正极材料：碳酸锂现货价格上涨，三元前驱体价格持稳，三元材料价格稳中有涨，产量及开工小幅上行，磷酸铁锂价格低位回升，需求充足支撑行业提量增产，企业渐起挺价情绪

    　　上周正极原料端三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格分别持稳于6.1 万元/吨、6.5 万元/吨、7.25 万元/吨和8.15 万元/吨。上周碳酸锂现货价格延续反弹，据百川盈孚数据，全国电池级碳酸锂现货价周环比上涨2.7%至7.6 万元/吨，主力期货合约价格周环比略跌0.13%至7.64 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持平于7.1 万元/吨，其中粗颗粒型及微粉级均价分别持平于6.8 万元/吨和7.4 万元/吨。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持平于1.05 万元/吨。

    　　上周三元正极材料价格稳中有升，NCM111 及NCM811（多晶动力）价格分别持平于11.43 万元/吨和14.45 万元/吨，NCM523（单晶/动力）及NCM6系（单晶/动力）价格周环比分别略涨0.23%和0.2%至10.88 万元/吨和12.43万元/吨。上周三元正极材料产量环比增加0.46%至15285 吨，开工率升0.21pct 至45.73%；行业库存周环比降低0.36%至13960 吨。终端市场小动力需求仍在发力，动力市场终端需求未有明显回落，下游电芯排产仍处于高位。11 月三元电芯厂维持长单刚需采购，囤货意愿较低。头部企业因有大厂订单支撑，开工维持高位，行业整体开工率仍不高，周内行业利润面有所下滑。

    　　上周磷酸铁锂正极材料动力型价格周环比涨0.3%至3.39 万元/吨，储能型价格周环比升0.78%至3.25 万元/吨。上周磷酸铁锂正极产量环比增加0.92%至55436 吨，开工率升0.49pct 至53.53%，工厂库存环比略降0.01%至37058 吨。下游抢装支撑需求充足，月内需求向好预期下上游锂盐厂持续捂盘惜售，现货价格坚挺，铁锂成本端承压。下游动储两侧需求较为充足，下游电芯大厂提高对铁锂采购需求，周内头部铁锂厂提量生产，装置开工维持高位，部分接近满产。同时随着部分订单外溢至二三线厂商，中小铁锂企业排产计划增加，装置负荷回升至4-6 成。行业减亏情绪浓厚，铁锂实单价格低位拉涨。

    　　电解液：六氟磷酸锂价格平稳，溶剂DMC 价格持续下跌，添加剂价格持稳，产量及开工率维持低位上行，电解液价格上调难以向下游传导溶质方面，上周六氟磷酸锂国内均价持稳于5.6 万元/吨，据百川盈孚新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.31 万元/吨和7.5 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，上周DMC 价格周环比续降1.94%至5050 元/吨，DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持平于9950 元/吨、7850 元/吨、4600元/吨和7150 元/吨。添加剂方面，上周碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、硫酸乙烯酯（DTD）及亚硫酸丙烯酯（PS）市场均价分别持稳于4.85 万元/吨、3.65 万元/吨、5.45 万元/吨和6.85 万元/吨。据百川　　盈孚，上周三元动力用及磷酸铁锂用电解液市场均价分别持稳于2.53 万元/吨和1.86 万元/吨，锰酸锂及钴酸锂电解液市场均价分别持稳于1.5 万元/吨和4.45 万元/吨。上周电解液产量环比增加2.62%至32300 吨；行业开工率升0.79pct 至30.78%。前期计划新增产能再度延期，短期内行业产能基本持平。除头部及个别二梯队企业生产有望增长外，其他企业产量一般，普遍计划与上月持平，未来市场供应量或将水平维稳。电解液企业普遍具有价格上调计划，但传导至下游情况不佳。

    　　负极材料：需求带动整体开工持续上行，行业产能投放加大供给过剩预期，价格仍将低位徘徊

    　　上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.27 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持平于3.56 万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于5.92 万元/吨。同期石墨化代加工费区间持稳于8000-10000 元/吨。上周负极材料产量环比增长8.09%至41085 吨；开工率升3.14pct 至46.95%；工厂库存环比上升3.94%至25050 吨。终端需求持续增加带动行业开工率上行，但因市场集中度较高部分主流大厂开工率多维持高位，部分中小型企业装置仍保持偏中低位水平。负极材料市场整体处于产能过剩状态，且仍有部分企业新建扩建负极产能将于四季度陆续投产，行业供过于求下实际成交价格仍将在低位区间徘徊。

    　　隔膜：开工维持高位，库存持续累积，终端压价及供应过剩压力下价格弱势不改

    　　上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持平于0.41 元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.03 元/平米。上周隔膜产量持平于45050 万平米；开工率持平于99.7%；隔膜市场库存环比升2.31%至33150 万平米。目前锂电池隔膜市场价格偏稳运行，行业整体供大于求格局难改，预计短期隔膜市场价格将延续低位。目前部分隔膜企业产能仍有较多盈余，存在抢量情况，或出现以价换量情况，同时下游持续向隔膜企业施压，因此隔膜价格后续存下调空间。

    　　电池级铜箔：上周铜箔市场均价及加工费均持稳上周8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.33 万元/吨、9.38 万元/吨和10.93 万元/吨。加工费方面，同期8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别持稳于1.6 万元/吨、1.65 万元/吨和3.2 万元/吨。

    　　投资建议

    　　基本面来看，政策支撑及四季度下游抢装潮下动力市场需求延续旺季回暖态势，消费端小动力市场需求继续发力，储能市场需求亦较为充足，但下游订单集中于头部企业，同叠加时锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业内低价竞争不断，锂电材料行业多数环节价格上行难度较大，维持盈利低位。估值层面，尽管经过前期风险偏好驱动的估值修复行情，当前估值水平仍不高，风险偏好改善下短期仍存在一定的修复空间。但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点尚需较长的行业供需再平衡过程。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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