森麒麟(002984)：Q3业绩稳健增长 摩洛哥工厂投产助力全球化

　　事件：公司发布2024 年三季度报，2024 年前三季度实现营收63.4 亿元，同比+10.4%；归母净利润17.3 亿元，同比+73.7%；扣非归母净利润17.2 亿元，同比+79.4%。其中单Q3 实现营收22.3 亿元，同比+1.1%，环比+11.8%；归母净利润6.5 亿元，同比+67.

    　　5%，环比+13.0%；扣非归母净利润6.6 亿元，同比+76.1%，环比+17.2%。

    　　盈利能力显著提升。Q3 公司毛利率39.5%，同比+12pp，环比+4.3pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别2.1%/2.0%/1.9%/-0.7%,分别同比-0.4/+0.2/-0.3/-0.8pp，分别环比+0.9/-0.4/-0.5/+1.0pp。综合来看，公司净利率29.1%，同比+11.5pp，环比+0.3pp。

    　　轮胎销量增长，经营情况稳健。2024 年1-9 月，公司轮胎产量2424.3 万条，同比+14.1%；其中，半钢胎产量2355.9 万条，同比+13.7%；全钢胎产量68.5 万条，同比+26.1%。公司轮胎销售2335.8 万条，同比+7.9%；其中，半钢胎销量2268.2 万条，同比+7.3%；全钢胎销量67.7 万条，同比+30.1%。

    　　摩洛哥工厂投产，全球化进一步推进。2024 年9 月30 日，公司摩洛哥工厂正式投产，该工厂具备1200 万条乘用车产能，预计2025 年可释放600-800 万条产量，将进一步夯实公司参与全球化竞争的基础，为公司实现“创世界一流轮胎品牌、做世界一流轮胎企业”的企业愿景提供强劲动能。

    　　盈利预测：维持2024-2026 年归母净利润预期为22.6、29.6、33.7 亿元，同比增速分别为65%、31%、14%。对应PE 分别为12X、9X、8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球及国内宏观经济环境存在不确定性、行业复苏不及预期、国际贸易摩擦风险加剧。

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