澜起科技(688008)2024年一季报点评：Q1业绩高增 AI“运力”新品表现亮眼

　　事件：2024 年4 月25 日，澜起科技发布2024 年第一季度报告，公司实现营业收入7.37 亿元，yoy+75.74%；实现归母净利润2.23 亿元，yoy+1032.85%。

    　　业绩高速增长，内存接口芯片需求恢复&新品规模出货。公司Q1 实现营业收入7.37 亿元，yoy+75.74%，qoq-3.06%，其中互连类芯片收入为6.95 亿元，同比增长68.28%，连续四个季度环比增长；实现归母净利润2.23 亿元，yoy+1032.85%，qoq+2.88%，剔除股份支付费用后归母净利润为2.36 亿元；实现毛利率57.70%，同比提升4.41pct，环比持平，剔除津逮产线后毛利率为60.93%。公司业绩增长态势明显，主要因内存接口芯片需求恢复及部分新品（PCIe Retimer、MRCD/MDB）规模出货。

    　　DDR5 加速渗透，接口芯片持续迭代。目前下游库存去化完毕，DDR5 进入加速渗透期，带来公司互联类芯片业绩快速增长，创该产品线第一季度销售收入历史新高。在收入快速提升的同时，公司通过迭代子代的方式提振毛利率与ASP：

    　　公司已于2024 年1 月推出第四子代DDR5 接口芯片，支持数据速率7200MT/s，公司预计DDR5 第二子代RCD 芯片出货量在2024 年上半年超过第一子代产品，预计第三子代DDR5 接口芯片将从2024 年下半年开始规模出货。

    　　PCIe Retimer 和MRCD/MDB 取得实质性进展，年内将持续放量。公司布局的AI 高性能“运力”芯片取得积极进展，特别是PCIe Retimer 芯片和MRCD/MDB 芯片，具体而言：1）PCIe Retimer 成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI 服务器采购项目，2024 年第一季度单季度出货量约为15 万颗，超过该产品2023 年全年出货量的1.5 倍，其中Gen 5.0 占比超90%；2）MRCD/MDB 芯片第一季度收入超过2000 万元；3）公司预计CKD 将于Q2 开始规模出货。此外，值得注意的是，截至2024 年4 月22 日，公司预计在2024年第二季度交付的PCIe Retimer、MRCD/MDB 及CKD 芯片的在手订单金额合计已超过人民币9,000 万元。上述三款AI 高性能“运力”芯片将成为公司新成长极。

    　　投资建议：公司在DDR5 内存接口芯片领域持续保持领先优势，且目前下游去库完成，DDR5 加速渗透，公司业绩有望迎来高增。同时，公司前瞻布局AI 高性能“运力”相关新品，目前正受益AI 浪潮迎来放量。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为14.00/20.57/25.24 亿元，对应PE 分别为39/27/22 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：DDR5 渗透不及预期；新品导入进度不及预期；终端市场复苏不及预期；宏观经济波动。

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