正丙醇行业点评：正丙醇价格大涨 下游新增产能导致供不应求

　　事件：根据百川盈孚统计，正丙醇价格单日上涨5.37%，价格达到10800 元/吨，从7 月底以来涨幅达36.7%，从10 月份以来上涨24.1%，同比上周上涨13.68%。我们认为主要是由于下游醋酸正丙酯新增产能导致供需失衡，同时产品处于低库存位置，下游刚需采购，随着明年新的醋酸正丙酯产能投产，正丙醇供需格局有望更加紧张。

    　　醋酸正丙酯新产能投放有望拉动正丙醇需求增长。正丙醇是一种无色透明液体，溶于水、乙醇、乙醚。由乙烯经羰基合成得丙醛，再经还原而得。主要用作溶剂，如大量用于油墨，也可代替沸点较低的乙醇作溶剂，而在印染塑料薄膜的聚酰胺油墨的溶剂中，具有特别的作用。另外还可以作为中间体，主要用于制作正丙胺．丙酯、丙酰胺等。其下游主要应用于醋酸正丙酯（65%）、医药中间体（12%）、农药中间体（10%）、溶剂（8%）等。1 吨醋酸正丙酯需要0.618 吨正丙醇。醋酸正丙酯大量用作涂料、油墨、香精香料、医药、硝基喷漆、清漆及各种树脂的优良溶剂。根据百川盈孚统计，我国醋酸正丙酯有效产能从2020 年48 万吨，增长至2024 年的67 万吨。2025 年乌江化工和珠海谦信分别要投产10 万吨、12 万吨，对正丙醇需求有望继续增长。

    　　国内正丙醇短期无新增产能，缺口较大。正丙醇国内产能共有27 万吨，分别是三维化学（10 万吨），鲁西化工（8 万吨）、巨化股份（5 万吨），南京荣欣（4 万吨），行业开工率已经到到80%，继续提升空间很小，且两年内没有新增产能。我国正丙醇长期处于净进口状态，从2021 年以来，净进口量一直保持在2 万吨左右，2022 年需求量暴增，净进口量达到3.8 万吨，可以说我国正丙醇需求缺口较大。2020 年7 月17 日，中国商务部认定原产于美国的进口正丙醇存在倾销，美国公司的反倾销税率为254.4%-267.4%，目前这部分制裁仍未结束，国内企业如果要从国外进口正丙醇需要付出额外更高的价格。

    　　正丙醇紧平衡状态被打破，供不应求，产品库存较低，下游刚需采购。本次正丙醇价格快速上涨主要是9 月初山东某企业10 万吨醋酸正丙酯投产，目前开工率60%左右。2023 年醋酸正丙酯产量41 万吨，对应需要正丙醇25 万吨产能，本身正丙醇行业处于紧平衡状态。醋酸正丙酯新产能投产打破紧平衡，正丙醇供不应求。根据百川盈孚统计，醋酸正丙酯工厂总库存从7 月的2万吨以上快速下跌至8000 吨左右，部分厂商因为缺少正丙醇原料，已经开始停工，生产出的醋酸正丙酯立刻被下游厂商抢购。同时醋酸正丙酯作为油墨印刷行业良好的环保溶剂，在某些领域无法被替代，属于刚性需求，特别是烟草包装行业用量较大。

    　　风险提示：醋酸正丙酯产能投放不及预期，国家政策变化。

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