2024年10月经济数据分析：经济数据仍待更多政策提振 债牛延续

　　评论

    　　10 月经济数据总体偏弱，内需仍待提振，经济复苏仍需更多的政策支持，尤其是需要财政带来需求增量。9 月底以来国内出台新一轮刺激政策，这使得市场对后续经济预期有所改善，股票市场反映积极，商品房销售也明显改善，市场信心改善还推动中下游补库，并对部分行业生产形成一定带动。不过，由于关键的财政政策落地相对偏慢，政策直接带来的需求增量尚且有限，10 月内需改善幅度总体有限，短期经济复苏仍然偏弱。从需求来看，消费方面，受消费信心和财政补贴等提振，10 月耐用品消费有所改善，社会消费品零售小幅回升；投资方面，10 月基建和制造业投资保持高位，不过房地产投资低迷，固定投资整体弱平稳运行；外需方面，前期扰动因素结束后出口明显恢复，短期外需仍对经济有所支撑。从产出来看，工业方面，10 月市场对未来经济预期改善，中下游补库对部分行业生产有所支撑，不过实体需求增长尚不明显，工业生产总体仍然偏弱；服务业方面，随着消费有所改善支撑相关服务业，股市成交大幅增加推升金融业产出，10 月服务业生产指数有所回升。

    　　9 月底以来国内政策放松明显加码，随着上周人大批准一揽子化债方案1，本轮主要政策刺激措施相继落地，我们认为本轮政策加码最大的看点有三个，一是宏观政策思路转变，二是各类政策协同发力，三是财政政策明显加码，随着相关政策落地实施，我们预计今年年底经济或将有所企稳。我们同时注意到本轮财政政策更多聚焦化债，政策并没有直接带来明显的需求增量，这可能意味着内需仍待进一步提振，国内经济的持续复苏或仍有待更多政策支持。我们认为后续政策最值得关注的是两点，一是城中村改造货币化安置规模是否明显扩大，从而根本上解决房地产现房库存偏高的问题，二是中央财政赤字规模是否明显增加，从而弥补内需不足并避免低通胀局面。对于债券市场而言，考虑货币政策有望继续放松，短端利率或有较大补降空间，而在经济基本面根本转变之前，在短端下行而期限利差偏厚情况下，长端利率也有一定下行空间。

    　　风险

    　　经济修复不及预期。

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