东方电热(300217)：短期需求承压 结构改善推动盈利提升

　　投资建议：维持盈利预测与“增持”评级。我们维持24-25 年盈利预测， 并新增26 年预测。预计公司24-26 年归母净利润为4.68/5.58/6.23 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.38/0.42 元，同比-27%（扣非+16%）/+19%/+12%，维持目标价6.2 元。

    　　业绩符合预告、快报值。公司2023 年度实现营业收入41.06 亿元，同比+7.52%，归母净利润6.44 亿元，同比+113.28%，扣非归母净利润4.04 亿元，同比+47.12%；其中2023Q4 实现营业收入8.69 亿元，同比-24.55%，归母净利润0.59 亿元，同比-10.63%。

    　　新能源领域贡献收入增量，传统家电零配件及材料业务承压。2023 年公司家电PTC/新能源车PTC/新能源装备制造/光通信材料/锂电池材料业务收入分别同比-3%/+23%/+35%/-31%/-23%。其中预镀镍材料业务增长低于预期，主要因为大圆柱电池需求提升节奏慢于预期，客户拓展节奏上，23H2 相对上半年进展加速，在消费电子领域海四达、海金杜门等客户开始批量供货。

    　　利润端：PTC 业务结构改善明显。23 年家电PTC 中铲片式产品逐步替代胶粘式，出货均价同比+2.8%，业务毛利率同比+2.5pcts；23H2新能源车水暖PTC 供货比例大幅提升，出货均价同比+10%，业务毛利率同比+2.3pcts。

    　　风险提示：地产竣工下行导致下游空调需求走弱、多晶硅产量过剩导致设备投资减少、新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力

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