电子行业2025上半年投资策略：AI驱动行业成长 云端算力与终端创新齐飞

　　投资要点：

    　　人工智能：算力需求旺盛，产业链有望受益。近年AI大模型呈现出参数量及训练数据量加大，迭代速度加快、多模态等趋势，同时ChatBot、内容创作等AI应用快速渗透，AutoGLM、Claude 3.5 Sonnet等AI Agent有望逐步落地赋能B端、C端多个应用场景，模型训练、推理算力需求大。

    　　海外云厂商AI商业化逐步体现，资本开支展望积极，AI投入有望持续加大。目前英伟达GB200产品需求旺盛，同时出于供应链安全考虑，国产算力话语权将提升。AI服务器出货量有望快速增长，ODM、品牌厂将受益，同时PCB/CCL、MLCC、铜缆等零部件亦有望量价齐升。

    　　智能手机：AI及硬件创新推动，换机潮有望来临。AI及硬件创新等因素驱动下，全球智能手机市场持续回暖，出货量自23Q4以来连续4个季度同比正增长。近期消费电子旺季来临，9月苹果、华为率先拉开了iPhone16系列、三折叠手机新品发布的序幕。10月联发科、高通推出新一代SoC后，vivo、OPPO、小米、荣耀等终端密集发布最新机型，AI成为各家终端宣发要点，除拥有智能问答、内容创作等基本功能外，部分推出的智能体助手亦具备了屏幕感知、跨应用操作等能力，用户体验提升。此外，多款产品在屏幕、指纹解锁方案、光学、散热、电池等领域进一步升级，且超大杯功能下放趋势明确，如OPPO将Find X7 Ultra的双潜望四摄方案下放至Find X8 Pro，小米15、Magic7系列标配超声波指纹解锁方案等。后续在国内消费品以旧换新刺激政策的推进，AI Agent功能逐步落地与完善、智能手机的功能升级等多因素推动下，消费者换机需求有望进一步释放。据TechInsights预测，2025年全球智能手机出货量有望同比增长3%。

    　　投资建议：2025年建议围绕两个主线布局。一是AI算力主线，大模型的训练及应用将加大算力需求。海外云厂商AI货币化逐步体现，资本开支展望积极，AI投入有望加大。关注英伟达、国产算力产业链，涉及AI服务器、PCB/CCL、MLCC、铜缆连接等环节。二是智能手机主线，近期多家终端密集发布新品，AI创新、功能升级成主要亮点，且超大杯功能下放趋势明确。后续在以旧换新刺激政策的推进，AI Agent功能逐步落地与完善、智能手机的功能升级等多因素推动下，消费者换机需求有望进一步释放。关注果链、安卓链，以及超声波指纹、散热、潜望式镜头等升级环节。

    　　风险提示：全球贸易摩擦加剧；终端需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

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