电动两轮车：3C认证龙头优势渐显 小品牌或逐步出清 三重政策叠加下龙头弹性可期

　　事件描述

    　　11 月1 日起，电动两轮车新版3C 认证标准正式实施，不符合GB42295《电动自行车电气安全要求》第1 号修改单、GB 42296《电动自行车用充电器安全技术要求》第1 号修改单、GB43854《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》等3 项国标标准的电动自行车将不得生产、销售、进口。

    　　事件评论

    　　电动两轮车3C 认证通过情况在不同品牌间分化明显，龙头表现普遍更优。具体来看，爱玛、雅迪、台铃等品牌3C 认证申报进程较快，截至2024 年11 月14 日，通过认证SKU数量分别为159/120/180 个，显著多于行业内其他品牌。预计未来3C 认证通过情况将直接影响门店合规车型的销售表现，小品牌出清进程有望加速。

    　　行业跟踪来看，伴随3C 认证逐步落地，11 月动销回暖。Q3 及10 月份受3C 认证及新老产品切换带来的去库影响，预计各头部品牌出货表现较弱，经销商库存处于低位；11 月份伴随3C 认证逐步落地，预计经销商开始补库，龙头出货环比改善；不过由于Q4 属于传统淡季，10-11 月整体来看销售平稳，预计2025Q1 尤其春节后旺季补库弹性更大。

    　　龙头双十一线上表现（10 月14 日-11 月11 日）：1）爱玛：线上订单量7.17 万台，电商GMV 突破1.88 亿元，其中京东官旗、天猫官旗GMV 分别同增7481%/446%、销量分别同增3087%/285%。产品层面，爱玛Q 豆、爱玛糖豆、爱玛乐淘分别获得京东2500-3500元电动自行车热卖榜、京东开门红2500 元以内销售额、京东开门红电动三轮车热卖榜第一名；2）雅迪：线上渠道总销量破19 万台（行业TOP1），同比增加1180%，荣获抖音、天猫渠道销量榜TOP1。产品层面，雅迪新一代冠能Q50 获得天猫电动自行车热销榜、抖音电动自行车行业月榜销量TOP1，冠能星舰S80 获得天猫电摩预售榜单TOP1。

    　　三重政策利好叠加下，看好电动两轮车龙头2025 年在低基数、低库存背景下迎来销售提速&份额提升。短期来看，电动两轮车3C 认证带来的去库影响基本已消化，随着经销商开启补库，行业动销有所回暖。中期来看，电动自行车行业规范条件（抬高中小厂商进入壁垒，加速中小厂商出清）、新国标修订（提出一系列标准，对供给端加大限制，加速中小产能出清）、以旧换新消费补贴（释放替换需求）等三重政策利好下，预计行业需求和集中度均会提升，看好电动两轮车行业龙头2025 年在低基数、低库存背景下迎来销售提速&份额持续提升。份额提升测算：从上一轮政策周期看，电动两轮车头部企业更能抓住政策机遇，2019-2023 年，雅迪控股、爱玛科技两家企业合计销量市占率从31%提高至49%，2023 年电动两轮车尾部企业市场份额估测约在15%左右，对应销量约825 万台，假设行业总销量维持在5500 万台，若CR2 市占率分别提高4%/8%/12%，则CR2 合计年销量将分别增长8%/16%/25%。

    　　风险提示

    　　1、政策执行力度不及预期；

    　　2、原材料价格大幅波动；

    　　3、市场竞争格局恶化。

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