10月经济数据解读：内需逐渐回温

　　国家统计局公布今年10 月经济数据，生产和投资维持稳定，消费与地产有所改善。首先，从需求端来看，10 月出口增速显著上行，主因极端天气导致积压货物10 月发出所致，后续将回归常态。而内需中，消费有所回升而投资维持稳定，一方面，基建投资受“两重”建设的拉动，自3 月以来首次出现回升，考虑到化债工作的最新部署，地方政府加强基建能力将有提升。设备更新与产业升级继续支撑制造业投资维持高位。另一方面，受益于以旧换新和消费补贴等活动，消费在去年同期高基数影响下逆势回升。其次，从供给端来看，工业生产略有回落，但服务生产显著上行，创今年以来新高。最后，从行业层面来看，以旧换新、设备更新和高技术等相关行业仍是最近一段时间的主线。展望未来，特朗普上台后，外需或将有所承压，对于内需，相关政策仍将继续加码。目前，现有政策在消费和投资领域已经出现明显的拉动效果，但持续性可能还需要观察。财政发力方面，化债政策已经落地，而对于消费和地产领域的刺激政策仍值得期待。

    　　此外，还有两点值得关注。一是现有政策对消费投资刺激效果如何？设备更新带动设备工器具购置投资，对于投资增长贡献率超过60%。以旧换新效果显著，家电音像类、汽车类、家具类以及文化办公类商品零售增速上行，拉动社消零售增长1.2 个百分点。二是地产回暖到什么程度？本月地产销售大幅改善，关键的房价指标也企稳改善，一线城市二手房售价环比由负转正，为近13 个月以来首次。70 个大中城市中，新房、二手房售价回升的城市数均有上升。市场机构对房地产的信心也在增强，预期未来半年新房和二手房价格保持稳定或上涨的受访从业人员占比，大幅提升17.6 和15 个百分点。

    　　以旧换新等政策推动消费逆势回升。10 月社会消费品零售总额增速回升1.6个百分点至4.8%，限额以上零售增速上行3.6 个百分点至6.2%。服务消费方面，服务零售额累计同比增速因去年同期基数走高而略降至6.5%，但餐饮收入增速上行至3.2%。分品类来看，10 月必需消费品和可选消费品表现均有改善，必需消费品增速回升2 个百分点，其中服装针纺、日用品及烟酒增速增幅居前。可选消费品增速回升5.3 个百分点，其中化妆品、体娱用品及家电音响增幅显著。

    　　就业形势总体稳定。10 月生产略降、投资趋于稳定，消费和房地产销售改善明显。生产端，服务业生产表现较为突出。需求端，消费有所改善，可选、必选均有回升，服务零售增速仍高于商品零售。投资持平上月，基建投资回升显著，制造业也有上行，主要受益于设备更新和产业升级。房地产销售持续回暖，房价也有一定改善。10 月份全国城镇调查失业率5%，毕业季后连续两月下行。

    　　风险提示：货币政策变动，财政发力低于预期，经济恢复不及预期。

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