宏观月报：总需求拐点已至 持续性有待验证

　　2024 年11 月15 日国家统计局发布10 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：

    　　1、10 月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较9 月份小幅回落0.1个百分点；2、10 月份，社会消费品零售总额45396 亿元，同比增长4.8%，较9 月份继续抬升1.6 个百分点；3、1-10 月份，全国固定资产投资（不含农户）423222 亿元，同比增长3.4%，持平1-9 月；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长7.6%；4、10 月份，货物进出口总额37007 亿元，同比增长4.6%。其中，出口21899亿元，增长11.2%；进口15108 亿元，下降3.7%；5、10 月份，全国城镇调查失业率为5.0%，较上月下降0.1 个百分点，持平上年同月。

    　　10 月国内经济增速维持在5.0%上方。

    　　基于生产法测算的月度GDP 同比增速在10 月份继续超过5.0%，主要拉动力来自工业增加值以及服务业生产指数。需求方面，10 月制造业投资和基建投资双双实现两位数同比增长，消费增速明显抬升，体现政府支出在投资和消费领域均呈现出显著效果。此外，10 月出口增速也明显回升，表明海外补库存仍在延续。根据测算，2024 年10 月国内实际GDP 同比约为5.1%，较9 月小幅回落0.2 个百分点。

    　　总需求拐点已至，持续性有待验证。

    　　9 月底以来国内稳增长政策密集出台，10 月国内失业率继续下降，消费增速明显抬升，表明在政策发力的大背景下国内总需求拐点已至。

    　　政府需求的走强能否撬动民间需求改善，这是总需求回升是否具备持续性的根本。民间需求包括居民消费、民间固定资产投资，最容易跟踪的指标是民间固定资产投资增速。

    　　预计未来两个季度，国内政策依然会持续发力，政府需求向上无忧。市场的矛盾焦点是民间固定资产投资需求是否能随之上行，截止10 月份数据，尚未观察到民间投资需求的拐点。

    　　实际上，激发民间需求回暖，需要稳增长政策，更需要改革性、结构性政策护航。本轮政策兼具稳增长和结构改革特征，有利于后期民间需求发力上行，届时经济预期将彻底转变。

    　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。

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