2024年10月经济数据点评：完成全年经济目标的概率增大

　　本报告导读：

    　　2024 年10 月经济数据显示工业生产稳定、服务业生产显著提升，内需受以旧换新政策进一步提振、外需短期也有一定回暖，预计四季度GDP 增速有望升至5%左右。

    　　但以旧换新政策效果可能边际降低，地产销售复苏的可持续性也有待进一步观察，叠加可能到来的关税威胁，仍有必要继续储备内需政策，密切关注12 月政治局会议和中央经济工作会议的部署。

    　　投资要点：

    　　工业增加值： 基本稳定。2024 年 10 月工业增加值同比 5.3%（前值5.4%），环比动能为近年同期较弱水平。但未必反映基本面变化，而可能是2022 年以来数据统计节奏的原因。

    　　投资：环比增速强于季节性。10 月固定资产投资同比增长3.4%，前值3.4%，环比强于季节性。制造业投资中纺织、电子设备投资增速有所回暖，可能是对美抢出口前扩产能的信号；商品房销售动能大幅回升，但房地产投资和新开工增速却进一步回落，一方面说明房地产需求侧政策效果传导至供给侧存在滞后和阻碍，另一方面也反映当前严控增量稳房价的政策倾向；狭义基建增速回升，广义基建增速回落。后续关注设备购置投资增速对抢出口的指示。

    　　消费：以旧换新效果显著。2024 年10 月社会消费品零售总额当月同比增速4.8%（前值3.2%）。从剔除季节性的趋势水平来看，10月社零即将向上突破2021 年以来的名义增速中枢水平，说明居民消费水平较近年显著提升。原因上，一是以旧换新政策集中体现在家电和汽车，且家电刺激效果优于汽车；二是双十一购物节的前置和规则调整引起的月度错位，集中体现在化妆品、日用品等。

    　　预计四季度GDP 增速显著提升，完成全年经济目标的概率增大：

    　　ü 支出法看，短期消费仍有望受到以旧换新补贴和部分地区逐渐开展的餐饮消费券的支撑，基建投资则在发改委提出的“两个1000 亿”下短期内预计仍有韧性，而出口和制造业投资也可能受到抢出口效应的提振。

    　　ü 生产法看，10 月服务业生产指数6.3%，实现2024 年以来的最高水平，由于餐饮消费增速并未回暖，说明房地产业和金融业交易热度的回升带来的二者增加值的回升，对第三产业GDP 可能构成了显著支撑，短期内仍有望继续形成支撑。

    　　展望2025 年，以旧换新政策的边际效果可能降低，地产销售复苏的可持续性也有待进一步观察，叠加可能到来的关税威胁，当前仍有必要继续储备内需提振政策，密切关注12 月政治局会议和中央经济工作会议的部署。

    　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期；中美贸易摩擦加剧。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。