石油化工行业周报：看好印度的需求增长前景 EIA进一步下调明年油价预测

　　本期投资提示：

    　　看好印度的需求增长前景，EIA 进一步下调明年油价预测。价格端来看，EIA 分别下调明年原油与天然气价格预测：EIA 预计2024、2025 年原油均价为81、76 美元/桶；EIA 预计2024、2025 年美国天然气均价为2.2、2.9 美元/百万英热。需求端来看，EIA 和OPEC 下调明年全球需求预测，预计今明两年印度在全球需求增长中占比达到25%：1）IEA 预计2024、2025 年全球石油需求增幅分别为92、100 万桶/天；2）OPEC 预计2024、2025 年石油需求增长为182、154 万桶/天，至10403、10557 万桶/天；3）EIA 预计2024、2025 年全球石油和其他液体燃料消费量将分别增加99、122 万桶/天至1.031、1.044 亿桶/天。供应端来看，看好以美国、加拿大、巴西和圭亚那为主导的非OPEC 产量贡献，IEA 预计2024、2025 年非OPEC+石油产量增速分别为150 万桶/天，EIA 预计明年非OPEC+产量增速约为56 万桶/天：IEA 预计2024、2025 年非OPEC+产量将分别增加150 万桶/天。总体来看，EIA 预计今年全球原油约有约51 万桶/天的供应缺口，明年约有31 万桶/天的供应过剩。

    　　上游板块：油价下降，自升式钻井日费持平。至11 月15 日收盘，Brent 原油期货收于71.04 美元/桶，较上周末环比下降3.83%；NYMEX 期货价格收于67.02 美元/桶，较上周末环比下降4.77%；周均价分别为71.92 和68.06 美元/桶，涨跌幅分别为-4.11%和-4.91%。11 月8 日，美国商业原油库存量4.30 亿桶，比前一周增长208.9 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.07 亿桶，比前一周下降440.6 万桶，汽油库存比过去五年同期低4%；丙烷/丙烯库存减少214 万桶。美国石油战略储备3.88 亿桶，增加了57 万桶,。11 月15 日，美国钻机数584 台，环比减少1 台，同比减少34 台； 海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比部分持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但是在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。

    　　炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至11 月15 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为10.89 美元/桶，较之前一周上涨0.29 美元/桶。至11 月15 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为14.78 美元/桶，较之前一周上升0.57 美元/桶，历史平均为24.98 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持续上涨，至11 月13 日，乙烯CFR 东北亚收于865 美元/吨，环比上周上涨1.79%。乙烯与石脑油价差223.75 美元/吨，较之前一周上升40.47 美元/吨，历史平均414 美元/吨。东北亚丙烯价格持续下跌，11 月13 日，丙烯CFR 中国收于845 美元/吨，较上周同期跌10美元/吨。丙烯与丙烷价差84.50 美元/吨，较之前一周下降6.15 美元/吨，历史平均价差为268 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。

    　　聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至11 月13 日，亚洲PX 市场收盘825.47 美元/吨，周环比下跌1.58%。PX 与石脑油价差为178.92 美元/吨，较之前一周上涨11.72 美元/吨，价差历史平均为392 美元/吨。 PTA 价格持续下跌，至11 月15 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4832 元/吨，环比下跌0.76%。PTA-0.66*PX 价差为385 元/吨，较之前一周下降48 元/吨，历史平均为801元/吨。涤纶长丝POY 价差为1202 元/吨，较之前一周上涨26 元/吨，历史平均为1407 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。

    　　投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革也利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，且行业进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。

    　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

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