信用利差周度跟踪：信用债延续修复行情 AA+和AA级利差下行幅度更大

　　信用债延续修 复行情，AA+和 AA 等级下行幅度更大。本周中短端国开债收益率继续震荡回落，信用债收益率普遍下行，AA+、AA 级信用债收益率下行幅度更大。各期限AAA 级信用债收益率下行0-2BP；AA+级信用债收益率下行4-6BP；1 年期AA 级信用债收益率下行9BP，2-5 年期AA 级信用债收益率下行6-7BP；1-3 年期AA-级信用债收益率下行0-2BP，5 年期上行1BP。信用利差多数收窄，但AA-级弱资质品种仍相对较弱。1-2年期AAA 级利差下行1-2BP，3-5 年期AAA 级利差上行1-4BP；各期限AA+级利差下行3-4BP；1-2 年期AA 级利差下行7-8BP，3-5 年期AA 级利差下行3BP；1-3Y 年AA-级利差变动-1 至1BP，5 年期AA-级利差上行4BP。

    　　评级利差方面，AAA/AA+利差下行2-6BP，1-2 年期AA+/AA 级品种评级利差下行2-5BP，各期限AA/AA-级利差上行4-9BP。期限利差走势分化，中低等级品种期限利差波动更大。2Y/1Y 期限利差在-1 至2BP 间波动，3Y/2Y 期限利差在-1 至1BP 间波动，5Y/3Y 期限利差上行0-3BP。

    　　城投债利差普遍下行，但部分弱区域利差有所回升。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别下行3BP、6BP 和6BP。各省AAA 级平台利差多数下行2-6BP，云南、甘肃、天津等地分别下行11-12BP；AA+级平台利差多数下行5-7BP，广西、天津均下行12BP，云南上行2BP；AA 级平台利差多数下行4-9BP，新疆、安徽、天津分别下行9-10BP，辽宁和贵州分别上行17BP 和1BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行4BP、5BP 和6BP。各省级平台利差多数下行1-8BP，云南、甘肃和天津分别下行12BP、11BP 和11BP；多数区域地市级平台利差下行3-7BP，广西和河北地市级平台利差分别下行10BP 和9BP；多数区域地市级平台利差下行4-10BP，辽宁区县级平台利差上行2BP。

    　　产业债利差多数下行，但部分民企地产债利差小幅上行。央企和地方国企地产债利差分别下行3BP 和4BP,混合所有制和民企地产债利差上行8BP 和23BP。龙湖利差下行19BP；金地利差下行35BP；万科利差上行21BP；华发股份利差下行1BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差分别下行6BP、5BP 和2BP；AAA 级钢铁债利差下行5BP；化工债利差下行4-6BP。

    　　陕煤利差下行4BP；晋控煤业利差下行6BP；河钢利差下行4BP。

    　　中短端二永债利差略有回升，5Y 期品种相对更强，尤其是5Y 期AA 级二永债下行幅度较大。1Y 期商业银行二级资本债利差基本持平，1Y 期商业银行永续债利差均上行1BP；3Y 期二级资本债利差上行0-2BP，3Y 期各等级永续债利差上行约2BP；5Y 期AAA-和AA+级二级资本债利差下行1BP，永续债利差不变，但5YAA 级二永债下行5-8BP，幅度较大。

    　　城投永续债超额利差大幅回落。产业 AAA3Y 永续债超额利差下行1BP 至9.32BP，处于2015 年以来的7.92%分位数；产业 AAA5Y 永续债超额利差上行持平于10.24BP，处于2015 年以来的7.41%分位数；城投 AAA3Y永续债超额利差下行3.84BP 至6.16BP，处于0.73%分位数；城投 AAA5Y永续债超额利差下行3.24BP 至5.66BP，处于1.17%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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