转债研究：转债短期跟随权益表现 长期配置价值凸显

　　本周转债受正股表现拖累，但相对抗跌。本周转债加权正股收益率为-3.26%，转债整体收益率下跌0.91%，表现出一定的抗跌属性。

    　　大类风格层面，本周科技（TMT）跌幅最小（-0.78%），消费跌幅最大（-1.54%）。今年以来转债风格贡献主要来自于金融地产和科技（TMT），收益率分别为7.49%和6.59%，医药和先进制造排名靠后。行业层面，本周转债涨跌幅靠前的行业分别是传媒（2.15%）、石油石化（0.78%）和计算机（-0.13%），排名靠后的行业分别是国防军工（-4.67%）、非银金融（-2.95%）和通信（-2.74%）。

    　　本周转债估值整体变化不大。全市场转债百元溢价率为22%，单周小幅下跌0.2%，目前分位数水平处于2017 年以来53.4 百分位。高评级转债百元溢价率17%，单周小幅上升0.03%，目前分位数水平处于2017 年以来42.4 百分位。

    　　隐含波动率估值视角下，转债当前仍处于明显低位，偏债区（价内外程度处于0.6-0.8）估值较今年最低位（2024/8/16）有所上升，平衡区（0.8-1.2）估值变化不大，偏股区（1.2-1.3）估值有所下降。

    　　本周共有5 只转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有18 只，另有4 只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额约59 亿元；本周共有9 只转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有34 只转债处于不赎回期限内。

    　　一级发行端，处于同意注册进度的转债共有4 只，待发规模约55 亿元，处于上市委通过进度的转债共有7 只，待发规模约110 亿元。

    　　当前转债供需面偏紧前提下，整体对转债估值不悲观。在本轮权益上升行情下，转债股性大幅回暖，信用风险充分缓释，底部区间已逐步抬升，仓位上，建议始终保持高仓位运行。但临近年末，短期或无明显增量流入转债市场的预期，所以整体表现将跟随权益市场，因此应继续重结构，轻交易。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，辅以部分双低及偏股转债。仍建议重点关注条款博弈及不对称性交易，循序渐进，积少成多。

    　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

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