有色金属行业周报：降息预期弱化 商品价格承压

　　一、工业金属

    　　1、行业观点1：国内铝锭库存略有累库，但仍位于近期低位，铝价下跌行业盈利转负

    　　事件：根据SMM 数据，截至2024 年11 月14 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存56.5 万吨，较上周四累库0.2 万吨，但较本周一去库1.1 万吨，相较上周库存整体持稳。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约20,893 元/吨，较上周四上涨516 元/吨，周内国内电解铝现货大幅下跌，行业平均盈利转为负值，截止本周四全国电解铝平均亏损约253 元/吨，行业利润较上周四下降1586 元/吨。

    　　观点：我们认为当前国内铝锭库存仍位于近期低位，当前国内铝锭库存较去年同期下降12.9 万吨，下游逢低采购铝出库量有所好转，且新疆的发运仍不理想，预计后续库存难有大幅增量预期。

    　　行业观点2：取消铝材出口退税，中长期来看终将修复内外价差及出口量? 事件：2024 年11 月15 日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，公告内容如下：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。三、本公告自2024 年12 月1 日起实施。取消出口退税的涉铝编码共计24 个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。

    　　观点：我们认为短期取消出口退税导致的阶段性海外铝价抬升，内外铝价价差扩大，中长期来看，由于海外铝材存在一定的供需缺口，中国铝材出口量和价差终将修复；据海关数据显示，该24 个相关铝材产品2024 年1-9 月份出口总量约为462 万吨，占国内铝材出口总量的99%，2023 年我国相关铝材产品出口约516.6 万吨，金额约177.4 亿美元，占出口总量的98%。

    　　2、股票观点：持续看好基本金属

    　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存13.05 万吨，环比上周减少9197 吨，COMEX 库存89238 吨，环比上周增加436 吨；LME 铜库存27.19 万吨，环比上周减少525 吨；本周四，全球社会显性库存52.5 万吨，环比上周四减少27952 吨。考虑美国大选落地，财政政策有望发力提振基本金属需求，我们重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块兑现业绩：基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。

    　　二、新能源金属及小金属

    　　1、行业观点：短期需求超预期及海外矿山减产影响，碳酸锂价格剧烈波动? 事件：11 月13 日，SMM 电池级碳酸锂指数价格77933 元/吨，环比上一工作日上涨1361 元/吨；电池级碳酸锂7.64-8.00 万元/吨，均价7.82 万元/吨，环比上一工作日上涨1500 元/吨；工业级碳酸锂7.385-7.485 万元/吨，均价7.435 万元/吨，环比上一工作日上涨1500 元/吨。

    　　观点：短期需求超预期及海外矿山减产影响，碳酸锂价格剧烈波动。1）供给方面，本周三，澳大利亚矿产资源公司将从本周起对其位于西澳大利亚的BaldHil 锂矿进行维护和保养，该矿的最后一批锂精矿预计将于12 月售出，2025财年的发货量预估将从早先预估的12 万至14.5 万干吨下调至6 万干吨，澳矿减产消息传出对市场情绪有一定提振，叠加当前港口现货依旧处于紧缺状态，矿价上涨也有一定基本面支撑，根据SMM 测算，10 月中国碳酸锂总产量约为5.97 万吨，较9 月环比增加4%，11 月预计环比增加6%；2）需求方面，10 月国内需求数据表现亮眼，我国新能源汽车年度产量首次突破1000 万辆，国内外储能需求强劲，下游需求超预期旺盛叠加国内储能并网抢装与海外储能项目增长，正极排产显著上行，拉动对碳酸锂现货采购需求提升，根据SMM 测算，10 月中国碳酸锂需求总量8.8 万吨，环比增加3.7%，预期11 月仍将环增4%。

    　　3）价格方面：当前看，澳大利亚矿山的减产及短期供需失衡一定程度可以支撑价格，但考虑24-25 年仍有较多低成本盐湖提锂产能的释放，后续锂价能否维持还需观察需求能否维持高增长及其他矿山排产情况。

    　　2、股票观点：建议关注锂行业标的永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业。

    　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。

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