非银金融行业：市值管理监管指引出台 政策预期持续强化

　　核心观点

    　　证券：市值管理监管指引发布提升上市公司的整体质量，有助于增加市场的流动性、促进交投活跃度提升。保险：预定利率切换后储蓄险产品竞争力仍然凸显，代理人队伍规模企稳态势巩固，看好四季度负债端延续量增质优。香港市场及港交所观点：

    　　在美国大选和美联储降息落地及国内政策持续发力的背景下，港股内外流动性将有望同步改善，港股有望迎来进一步恢复。

    　　摘要

    　　证券：市值管理监管指引发布提升上市公司的整体质量，有助于增加市场的流动性、促进交投活跃度提升。11 月15 日，证监会制定了《上市公司监管指引第10 号——市值管理》( 下称“《指引》”)。市值管理监管指引的发布旨在进一步落实新“国九条”推动上市公司提升投资价值的要求，旨在持续推动上市公司增进与投资者沟通互动，综合运用分红、回购、大股东增持等手段提升投资价值。我们认为，《指引》的发布是资本市场监管体系完善的重要一步，有助于提升上市公司的整体质量，为投资者提供了更加健康和透明的市场环境，增加市场的流动性、促进市场活跃度的提升。

    　　保险：预定利率切换后储蓄险产品竞争力仍然凸显，代理人队伍规模企稳态势巩固，看好四季度负债端延续量增质优。负债端方面，预定利率下调和“报行合一”在代理人渠道的落地实施有助于NBVM 延续改善，而在居民目前对市场波动的接受能力仍较为有限的背景下，我们认为储蓄险仍有较强竞争力，虽然短期可能由于此前需求集中释放导致需求提前透支而有所波动，但长期看新单仍有望实现稳健增长。资产端方面，去年同期低基数背景下权益资产仍有望贡献业绩弹性，超长期国债的发行也有望长端利率短期企稳，进而缓解险企配置压力。去年Q4 沪深300指数累计-7.00%，而今年Q4 截至11 月15 日收盘累计-1.22%。

    　　香港市场及港交所观点：10 月港股成交活跃度大幅上升，关注港交所“双击”机会。展望未来，我们认为在美国大选和美联储降息落地及国内政策持续发力的背景下，港股内外流动性将有望同步改善，港股有望迎来进一步恢复；持续看好港交所的股价弹性和超额收益。

    　　风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。

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