风光储行业周报：10月国内储能新增装机容量同比/环比均大幅增长

　　核心观点：（1）10 月国内储能新增装机容量同比/环比均大幅增长，行业景气度边际上行；（2）11-15 中国宣布对硅片/电池/组件出口退税的税率自13%下调至9%，政策总体符合预期，预计将加速行业过剩产能的出清步伐；（3）德国能源巨头RWE 宣布大幅削减25 年风电投资预算因特朗普上台后可能取消IRA 法案，短期可能对风电甚至新能源板块的市场情绪形成新一波冲击；（4）基于板块估值历史低位、美欧大幅降息预期有望推升风光储项目的盈利能力/25 年行业快速发展确定性强、中国光伏供需两侧发力预期，继续看多风光储板块，尤其是大型储能龙头（短期国内行业景气度边际上行+中东储能大单陆续释放）。

    　　板块行情回顾：板块周涨跌幅-2.24%（11/31），跑赢所有大盘指数，或因10 月国内储能新增装机容量环比/同比均大幅增长。

    　　储能行业——10 月国内储能新增装机容量同比/环比均大幅增长：

    　　10 月国内储能新增装机2.42GW/6.78 GWh，容量规模环比/同比飙升139%/142% ， 电网侧/ 电源侧/ 用户侧新增装机容量分别为1.75/0.57/0.10GW，电网侧容量规模环比+256.7%。另外前10 月中国储能企业出口订单超14.62GW/115.63GWh，出口目的地国家排名美国/沙特/澳大利亚/日本位居前四，光储企业中阳光电源（14.81）、瑞浦兰钧（13.86）、阿特斯（4.46）、天合储能（1.96）位居前15名。

    　　光伏行业——中国对出口退税税率调降4PCT 新增料将加速行业产能出清步伐：11-15 盘后中国宣布下调硅片/电池/组件出口退税率自13%至9%，政策内容总体符合预期，短期对相关产业链企业盈利能力形成较大冲击（25Q1），龙头企业大概率可依靠渠道/品牌优势、通过小幅提价的方式来应对政策冲击，而依赖低价策略开拓展海外市场的中尾部企业的盈利能力/现金流将面临更为严峻的挑战，行业过剩产能的出清步伐有望提速。

    　　风电行业——特朗普胜选开始拖累部分国际能源巨头的风电投资预算：近期德国能源巨头RWE 宣布大幅削减25 年资本开支计划（从预计的100 亿欧至70 亿欧），因美大选结果可能不利于绿色能源议程；另外，福建启动2.4GW 海风竞配、国家电投山东1.8GW 海风项目前期招标、三峡1GW 海风项目EPC 工程招标、中电建启动23GW 陆风/2GW海风风机集采招标、英国拟推出海上风电奖励政策（0.27 亿英镑/GW），国内外海风行业发展有望共振提速。

    　　板块与重点公司估值：风光储板块龙头公司2025 年PE 水平：储能14-27 倍、风电9-20 倍、光伏主材/辅材12-40 倍，纵向比较处于历史底部，横向比较来看明显低于国际龙头，估值存在较大的提升空间。

    　　风险提示：（1）产业链价格剧烈波动风险；（2）欧美等对自中国和/或东南亚进口的光伏产品实施加征关税等贸易壁垒的风险。

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