金属周期品高频数据周报：出口退税取消政策对中长期铝材出口量影响或有限

流动性：10 月M1 M2 增速差为-13.6 个百分点，环比+0.6 个百分点。（1）BCI 中小企业融资环境指数2024 年10 月值为46.26，环比上月+10.39%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2024 年10 月为-13.6 个百分点，环比+0.6 个百分点。

    基建和地产链条：1-10 月房地产新开工面积累计同比为-22.60%。（1）本周价格变动：螺纹-3.12%、水泥价格指数-0.13%、橡胶-2.88%、焦炭-2.79%、焦煤-1.79%、铁矿-4.46%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.71pct、-3.26pct、+0.4pct、-1.19pct；（3）房地产新开工面积2024 年1-10 月累计同比为-22.60%。

    地产竣工链条：1-10 月竣工面积累计同比-23.90%。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+2.00%，玻璃毛利润为68 元/吨，钛白粉利润为-547 元/吨，平板玻璃本周开工率77.6%，环比-0.91 个百分点；（2）竣工面积1-10 月累计同比为-23.90%，较上个月累计值变动+0.5pct。

    工业品链条：半钢胎开工率维持5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.24%、-4.09%、-3.91%，对应的毛利变化+28.60%、+1.11%、-107.47%； （ 2 ） 本周全国半钢胎开工率为79.12%，环比-0.07 个百分点；（3）10 月PMI 新订单指数为50.00 %。

    细分品种：氧化铝现货价格续创2010 年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率17500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1764.44 元/吨，环比+1.70%；（2）电解铝价格为20890 元/吨，环比-3.91%，测算利润为-75元/吨（不含税），环比-107.47%；（3）钨精矿价格为143500 元/吨，环比上周+0.70%；（4）本周电解铜价格为 74270 元/吨，环比-4.09%；（5）取向硅钢价格（高磁感）为16200 元/吨，环比+0%。

    比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于5 年同期低位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.44；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为90 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达470 元/吨，环比-70 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.11；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达170 元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-70 元/吨。

    出口链条：10 月中国PMI 新出口订单环比-0.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1438.97 点，环比+3.66%；（2）本周美国粗钢产能利用率为74.20%，环比+0.90 个百分点；（3）2024 年10 月，中国PMI 新出口订单为47.30 %，环比-0.2pct。

    估值分位：本周沪深300 指数-3.29%，周期板块表现最佳的是石油石化（-1.38%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是28.58%、60.28%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.49，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。

    投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。2024 年11 月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，几乎涵盖了国内主要铝材产品，短期或利空国内铝价，中长期来看铝材出口量有望逐步修复。

    风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

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