红利策略跟踪周报：短线交易情绪有所降温 关注市场风格切换可能

总结：

    最新一周市场全面回调，主要因为前期依赖情绪推动的小微风格大涨难以持续，叠加交易所针对个股异动的监管有所加强，导致此前大涨的低价股近期大幅回调，最新一周万得低价股指数大跌9.40%，短线交易情绪的退潮导致资金风险偏好回落，拖累市场出现调整。

    我们倾向于这种情绪退潮对市场的影响更偏短期，展望后市，我们认为政策利好和经济复苏仍是主要影响因素。政策利好方面，自9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会以来，各项稳增长的增量政策快速落地，11月13日财政部等三部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》、11月15日证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，说明政策利好并未结束，政策利好效果从“量变”到“质变”的过程仍在进行。与此同时，10月份制造业PMI数据为50.10%重新回升至景气区间，也传递了经济复苏的积极信号。进而我们对市场的中期走势继续保持乐观。

    最新一周中证红利指数股息率（近12个月）回升至5.13%，考虑到上市公司加大分红力度的趋势在加强，而股票回购增持再贷款政策对高股息公司的吸引力也更大，我们认为高股息驱动的红利投资逻辑没有改变。截止11月15日，中证红利指数股息率/10年期国债收益率为2.47倍，显著高于1.5倍的水平，同样说明以中证红利指数为代表的高股息资产配置价值较高。

    中证红利成交额/万得全A成交额最新一周的均值约为2.59%，已经连续3周处于历史地位，后续成交活跃度向上修复预期较强；中证红利指数换手率/万得全A换手率最新一周均值为15.14%，依旧大幅低于历史均值的21.58%，同样存在向上修复的预期。

    最新一周中证红利指数下跌2.42%好于市场平均水平，在市场偏弱的情况下表现了较好的防御特征，我们始终强调高股息驱动的红利投资底层逻辑没有改变，红利资产仍是长期配置上的核心选择方向之一。并且后市如果出现小微风格向其它风格的切换，红利风格的表现有望再度占优。

    风险提示：

    国内经济复苏不及预期的风险。若后续稳增长的政策效果不及预期，导致经济复苏力度偏弱，可能会影响市场整体风险偏好，进而带来指数承压的风险。

    海外美联储宽松节奏不及预期的风险。如果美国经济保持韧性，就业数据、消费数据等经济数据表现持续超预期，则可能打乱美联储降息的节奏。

    地缘政治不确定性的风险及其它风险。全球地缘政治动荡加剧的风险；以及其它可能的风险。

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