理财子产品发行指数周报第182期：工银农银光大发混合类 化债对银行理财影响分析

核心观点

    从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行数量为143 只，发行量上升。具体来看，发行数量增加的有7家，占比为63.6%。平均基准利率为2.69%，环比持平；最新理财子产品发行数量指数325.00；发行基准利率波动指数最新为62.17，环比上升0.1%。2024 年11 月15 日样本理财子产品的破净率为1.02%，环比上升15 个bp。财政部化债对银行理财的影响：风险下降收益降低需要优化债券结构和产品类型。

    本周指数更新（11.11-11.15）

    1、三大指数环比变化情况

    从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数325.00，环比上升18.2%，发行数量增加。调整后理财子产品发行数量指数239.06，环比上升13.3%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.07，偏离度下降，该指数显示：上周发行的143 只产品，138 只为固收类产品，5 只为混合类产品。

    从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.84，环比下降0.7%，风险等级下降。居民风险偏好小幅下降。

    从发行基准利率波动指数来看，最新指数为62.17，环比上升0.1%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.71%，环比上升1 个bp；整体平均发行基准利率为2.69%，环比持平。

    2、样本理财子公司发行情况

    从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为143 只，发行数量上升。具体来看，发行数量增加的有7家，占比为63.6%，增加最多的是光大理财，环比增加14 只固收类产品、减少1 只混合类产品；发行数量减少的有4 家，占比为36.4%，减少最多的为工银理财，环比减少4 只。发行数量最多的为光大理财，发行了23 只理财产品。

    平均基准利率为2.69%，环比上升0.1%。其中：基准利率上升的理财子公司有6 家，占比为54.5%。平均发行基准利率最高的为交银理财，为2.88%；基准利率下降的理财子公司有5 家，占比为45.5%。固收类产品发行平均基准利率为2.71%，最高的为交银理财，为2.88%。

    3、 重点理财子产品介绍

    上周重点产品共5 只，是工银理财发行的3 只混合类产品、农银理财发行的1 只混合类产品和光大理财发行的1 只混合类产品。其中：我们摘取其中一只产品：农银理财农银同心·灵珑优选配置第20 期理财产品。

    4、 最新观点更新：财政部化债对银行理财的影响分析11 月8 日，十四届全国人大常委会批准增加6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。除了这6 万亿元，财政部部长蓝佛安表示，从2024 年开始，连续5 年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元；2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元，仍按原合同偿还。该政策并不是直接还债，而是通过多种金融手段，协助地方政府对高风险、短期、高息债务进行重组和置换，将其转变为期限更长、利率更低的债务，从而减轻地方政府的财政负担。

    地方政府化债对银行理财子公司的影响复杂且深远，涉及风险控制、收益管理、投资策略等多个方面。

    首先，化债政策对理财子公司的影响显著体现在风险管理方面。化债政策通过债务置换和高息债转低息债的措施，有效降低了地方债务的违约风险，使银行理财子公司持有的地方债务资产变得更为稳健。由于地方政府债务违约的风险大幅降低，这对理财产品的底层资产质量起到了直接的提升作用。许多理财子公司持有的地方债券或地方政府相关债务类资产此前面临较大的信用风险，而化债政策的推行减轻了这些资产的风险暴露，使理财子公司整体资产组合的安全性得到显著提升。

    其次，化债政策给理财子公司带来了收益率下滑的压力。由于地方债务成本的下降和债务置换的实施，地方债等债务类资产的收益率有所下降，这使得理财产品整体收益水平受到影响。对于理财子公司来说，收益率的下降直接影响到高收益理财产品的吸引力，这类产品往往是满足高风险偏好客户需求的重要组成部分。面对收益率下滑，理财子公司可能会面临部分客户流失的风险，因为一些高风险偏好的客户可能会转向其他更高收益的投资渠道，降低对理财产品的配置比例。因此，理财子公司在收益管理上需要进行调整，在风险和收益之间做出新的平衡，通过资产的多元化来缓解收益率下滑的压力。

    在投资策略上，化债政策要求理财子公司深入调整债券投资结构，以适应收益与风险的新平衡。在地方政府化债政策降低地方债和专项债违约风险的背景下，这类资产的收益率将有所下降，仅依赖这些低收益资产将难以实现理财产品整体收益目标。因此，理财子公司可能适当减少低收益的地方债和专项债配置，将更多资源投入到高收益信用债上。通过增配评级较高、流动性较好的优质高收益信用债，理财子公司可以在控制风险的同时确保收益率的稳定。

    另外，银行理财子可以根据政府化债的实施情况，设计更多符合市场需求的理财产品，进行产品创新，满足不同投资者的风险偏好和收益需求。

    整体而言，地方政府债务化解政策的实施提升了银行理财子的资产端的质量，增加了投资机会，减轻了风险管理压力，优化了产品设计还带来了政策支持下的创新机会，但同时理财子也面临着收益率下滑、投资策略调整的压力。

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