转债策略周报：短期回调转债仍有布局机会

　　本报告导读：

    　　上周权益市场出现回调，转债抗跌属性显现，估值合理叠加弹性可期，转债仍有布局价值。

    　　投资要点：

    　　市场波动回调，转债抗跌属性显著。上周（11 月11日-11月 15日，下同）中证转债下行0.91%，同期上证指数下行3.52%，沪深300 和中证500 分别下行3.29%和4.79%，指数波动相对较大，回调较为明显，转债相较于权益指数仍然体现出较好的防御属性。

    　　债市保持平稳，虽短期出现回调，但是不改资产荒格局，转债仍具备稀缺性。需求角度来看，债券市场利率下行长期来看较为稳定，虽短期受到跷跷板影响略有调整，但是转债视角来看资金流入依然充沛。供给角度来看，转债呈现供给显著缩量，叠加部分金融类底仓转债可能触发强赎退市，转债存续规模面临一定压力，当前转债存续规模为7613.25 亿元，较年初已经减少1140.13 亿元。

    　　转债市场后续仍有弹性，建议稳进兼顾，寻找转债价格或转股溢价率溢价率某一端定价较为合理的机会：第一是存续期间转股概率较大的低价转债，虽然短期内可能转股溢价率依然较高，但是如果正股具备上涨空间，存在博弈下修的机会，仍然可以积极布局，主要集中在部分存续期较长的家电、家居、建材等消费类标的；第二是正股具备较强的上涨弹性，且触发强赎之后短期内不强赎的低转股溢价率转债。

    　　方向上，建议继续关注自主可控、扩内需和化债，以及产业主题三条主线：① 周期复苏叠加国产化机遇的半导体产业链转债，包括受益于行业周期回暖的半导体设计、制造、封测环节，以及半导体材料和设备中国产化率较低环节的转债；② 受益于扩内需和化债政策的大消费、地产后周期、建筑建材等行业的转债；③ AI、人形机器人、智能网联汽车、低空经济、并购重组等主题可能有持续的政策和事件催化，相关转债值得关注。

    　　风险提示：理财、二级债基赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。

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