10月经济增长数据点评：一揽子政策效果初显 需求端稳步修复

　　【事项】

    　　据国家统计局发布数据，2024 年10 月工业增加值同比增长5.3%，较9 月低0.1 个百分点；1-10 月全国固定资产投资同比增长3.4%，较1-9 月持平；10 月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较9 月份高1.6 个百分点。

    　　【评论】

    　　一揽子政策效果明显，需求端稳步修复。10 月份国内主要动能中，供给端工业增加值同比增速小幅回落，需求端“三驾马车”消费、投资、出口同比增速全面回升，供需关系更趋平衡。往后看，实现全年经济发展目标的信心进一步增强，预计政策进入观察期，以现有政策落地为主。

    　　PPI 与工业增加值背离，企业利润空间有隐忧。受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI 同比增速自2022 年四季度以来持续负增长，但同期工业增加值稳步回升，反映政策面对工业生产的拉动较强，可能造成工业企业利润空间收窄。

    　　“两重”“两新”项目建设加速，制造业和基建动能回升，房地产延续负增。制造业投资方面，大规模设备更新政策稳步实施，高技术制造业和装备设备投资保持高增长。基建投资方面，“两重”建设的持续推进下，重大项目对投资的拉动作用增强，同时财政资金加速下发，基建增速有望进一步回升。房地产方面，政策扶持下楼市边际好转，但地产下行周期拐点未至。

    　　消费品以旧换新政策效果显著，大宗消费品实现较快增长。10 月份家电、汽车、文化办公用品、家具类商品等与消费品以旧换新相关的消费品保持高增长，对市场销售拉动明显。

    　　【风险提示】

    　　地缘政治冲突恶化风险

    　　海外经济体衰退风险外溢

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