宏观周报：2024年11月第三周

　　核心观点：

    　　1) 权益：

    　　人大常委会化债方案落地后，市场对此的不确定性消失，化债压力减轻预期有助于减少地方政府负担，激活地方经济，加上明年财政定调表述积极，仍然有预期博弈空间。但外资对财政刺激力度和经济基本面现状并不满意，港股压力较大，对市场有所传导。

    　　题材股方面受到当局“慢牛”基调影响，以及监管也采取了一系列措施来规范题材炒作，市场成交缩量，小市值指数下跌。

    　　房地产税政策落地，减税效果更多类似于一次性降价，对供需已经收紧的一线地区影响更大，整体未超市场预期，对市场带动作用有限。

    　　10 月金融数据整体未明显走强，但在居民贷款、M1 增速方面呈现出局部亮点，反映经济活跃度上升。10 月经济数据方面，社零增速受消费政策带动超预期，支撑消费板块韧性，但生产、投资数据不及预期，经济数据未全面好转。

    　　2) 固收：

    　　当周催化方面，央行转净投放，资金面从紧平衡逐渐平稳；人大常委会议化债方案出台，未超市场预期，且房地产收储、补充核心一级资本、刺激消费等方案未出台，政策节奏延后，市场对增量财政政策博弈转弱，叠加股市调整，10 月金融数据、经济数据均未明显走强，在地方债供给启动下，长端利率依旧保持平稳。

    　　短期债市偏震荡，央行对流动性的呵护下，当前债市的上行风险不大，但基本面、政策预期和供给冲击的扰动则限制了下行空间。下周长期限和超长期限的特殊地方政府再融资债开始集中发行，预计长端和超长端有压力。

    　　3) 海外：美国10 月CPI 数据符合市场预期，环比与前值持平，通胀数据支持稳定的降息路径，但全周美联储表态偏鹰，美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息，降息预期有所下修，叠加特朗普交易的延续效应，美债利率、美元指数上行。

    　　黄金受到地缘冲突风险下行，避险情绪走弱及强势美元的影响，回调明显。

    　　4) 上周事件：10 月金融数据局部有亮点；10 月经济数据对政策效果有所验证。

    　　5) 本周关注：11 月LPR。

    　　6) 风险提示：基本面恢复不及预期。

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