跨资产观察周报：取消出口退税 后市影响几何？

一、取消出口退税，后市影响几何？

    2024 年11 月15 日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，自2024 年12 月1 日起，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。其中，取消出口退税的涉铝编码共计24 个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。

    我国从1985 年开始实行出口退税政策，为促进我国外贸保稳提质注入强劲信心和动力，出口退税为中国成为并保持世界货物贸易第一大国的地位，发挥了重要的作用。

    出口退税是指国家对出口企业或出口货物实行的一种税收优惠政策，其目的是为了鼓励出口、提高国际市场竞争力。具体来说，出口退税主要涉及退还或免除在出口商品生产和流通过程中已缴纳的增值税和消费税。通过对2007 年出口退税政策变化前后各一年的相关铝材月度出口量进行回顾，我们发现出口退税的调整对出口量影响较大。但不同材料退税调整后月度出口量的表现有所分化，异型材的出口量在2008 年开始逐步回暖并基本回到2006 年的水平，而铝丝的出口量仍保持低迷没有回到政策调整前的水平。

    历史出台背景来看，2010 年7 月15 日退税调整是对出口退税率结构微调，主要是为了控制“高耗能、高污染”产品出口，确保实现“十一五”节能减排目标。

    2021 年4 月28 日退税调整是在国家碳达峰碳中和目标要求、国内外钢材产品及主要原料价格持续上涨的背景下出台的，意在减少普通钢材产品出口、扩大初级加工产品进口，从而压减国内粗钢产量、促进钢材市场更高水平的供需平衡，抑制国内外大宗商品持续上涨的势头。

    总体而言，废除出口退税政策对各行业的影响因行业特点而异。铝材和铜材产业在短期内可能会遭遇成本上升和利润减少的问题，但从长远来看，这有利于促进这些行业向生产更高附加值的产品转型。对于光伏和电池行业，尽管退税率有所下降，但由于仍享有一定程度的退税优惠，这有助于保持它们在国际市场上的竞争力。取消出口退税导致的成本的增加可能将更多转嫁给海外消费者。因此，政策对中国光伏企业的影响相对较小，对光伏产品的海外销售价格有利好作用。总体来看，随着美国大选的落地，面对“共和党横扫”的结果，政策方面会更倾斜支持国内大市场发展，后续或有更多支持内需的政策逐步出台。

    二、跨资产观察室

    随着11 月美国大选落地，多重因素导致金价有所回调：首先，近一个月左右的“特朗普交易”落地，多头开始止盈；第二，与黄金走势形成鲜明对比的是美元指数走势。

    第三，从中长期来看，我们在月报《中美普林格时钟11 月资产配置月报》中已有提示，黄金接近超买区域虽目前还未触发卖出信号，中期来看回调风险存在，长期来看有支撑但是不明朗。

    三、重要数据点评

    10 月是政策转向后的第一个数据验证月份，在总量数据上看到了经济阶段性企稳的诸多迹象，政策拉动的特征非常明显，最贴近政策端的指标相对更强，而临近内生动能的部分还有待改善，经济呈现出较强分化。

    生产端延续企稳，政策预期对生产形成支撑。制造业供需当月有所恢复，产销率上行但仍处于偏低水平，PMI 生产-新订单扩大表明供需错配问题仍待改善。投资端地产边际企稳，基建、制造业高位续升。基建和制造业投资继续高位上行，应是与财政政策发力有关。地产量价边际企稳，10 月地产销售跌幅收窄，房价有所企稳，竣工跌幅小幅收窄，新开工施工小幅回落。消费端继续反弹。结构看，化妆品、家电、服装、文化办公用品消费增速反弹最多。可能与以旧换新政策带动、双十一促销活动提前因素等有关。

    风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。

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