有色金属行业：BALDHILL矿山关停 锂矿产能继续出清

　　1. 【关键词】Bald Hill 矿山进入关停维护阶段；2. 投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：

    　　1）稀土：短期需求逐步复苏，供给端不确定性增大，稀土价格回升，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；

    　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；

    　　3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。

    　　3. 行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2501 合约上涨0.90%，电池级碳酸锂现货价格上涨5.26%、电池级氢氧化锂现货价格上涨0.70%；稀土方面，氧化镨钕价格下跌0.94%、氧化镝价格下跌2.86%；SHFE 锡价环比下跌6.61%，LME 锡环比下跌10.21%；国内锑锭环比价格下跌0.68%、锑精矿价格持稳。

    　　4. 需求逐步进入旺季：

    　　1）光伏板块：2024 年9 月国内光伏新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%。

    　　2）新能源汽车板块：10 月新能源乘用车产销分别为146.3 和143 万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车渗透率为46.8%；24 年10 月欧洲六国新能源汽车销量合计16.63 万辆，同比-0.61%，环比-20.21%；美国24 年10 月电动车销量13.28 万辆，环比+8.17%，同比+18%，渗透率10.0%。

    　　3）电池方面：10 月，我国动力和其他电池合计产量为113.1GWh，环比增长1.6%，同比增长45.5%。

    　　4）正极材料：2024 年10 月，正极材料产量29.88 万吨，环比-2.39%；国内三元材料产量6.90 万吨，环比-10%，同比+14%；磷酸铁锂产量为23.66万吨，环比-0.18%，同比+33%。

    　　5. 锂：价格反弹。本周广期所主力合约LC2501 合约上涨0.90%，收于7.83 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为8.00 万元/吨，环比上涨5.26%；电池级氢氧化锂价格为7.15 万元/吨，环比上涨0.70%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价806 美元/吨，环比上涨4.5%。供应端，本周碳酸锂周度产量14507 吨，环比+5.4%，社会库存继续去化，SMM 碳酸锂周度样本库存总计10.91 万吨，环比-1671 吨，表需仍维持在高位。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，Bald Hill 矿山进入关停维护阶段，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。

    　　6. 稀土永磁：缅甸供应不确定性仍存，稀土价格有望逐步上移。周初缅甸恢复通关预期增强，国内氧化镨钕价格为42.00 万元/吨，环比-0.94%；中重稀土方面，氧化镝价格170.00 万元/吨，环比-2.86%；氧化铽价格下跌2.5%至583.5 万元/吨。

    　　据SMM，原计划开放的缅甸口岸再次出现变化，且克钦独立军计划对板瓦地区的缅甸矿征收每吨20000 元的资源费，或将抬升稀土开采成本。

    　　7. 锑：供给趋紧。国内锑精矿价格12.50 万元/吨，环比持平；锑锭价格为14.69 万元/吨，环比-0.68%；氧化锑为12.85 万元/吨，环比-2.65%。当前国外锑锭价格较国内溢价超10 万元/吨，供给仍然趋紧，氧化锑出口申请渠道打开，出口恢复或将拉动国内外价差修复。

    　　8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，受宏观预期影响，SHFE 锡价收于24.35 万元/吨，环比下跌6.61%，LME 锡收于28530 美元/吨，环比-10.21%。Mysteel 锡社会库存为10520 吨，环比+502 吨。从基本面来看，9 月锡矿进口量为7873 吨，约折合3560 金属吨，环比降9%；其中从缅甸进口1401吨（折合约280 金属吨），环比降52%，同比降1%。

    　　n 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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