传媒互联网行业2025年度投资策略：顺周期寻找景气度修复 顺产业寻找成长机会

　　持续保持对传媒与互联网板块的推荐。顺周期寻找景气度修复，传媒作为一个以C 端为主的板块，景气度变化来自于消费需求、内容供给周期以及格局变化的共振；典型的如游戏、电影、广告、互联网在2025 或有各自的好转机会。

    　　顺产业寻找成长机会，科技产业与新兴产业的涌现与发展，总会持续不断带来产业增长；构成新的成长机会。2025 年的AI、IP 衍生品、数据要素我们相信仍然是值得关注的方向。

    　　景气度修复之一【影视】：看好25 年优质供给释放，短期建议关注春节档预期。25 年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，看好需求提振，低基数下大盘增长确定性较高。1）国产片：23 年下半年备案立项数量明显增多，预计该部分影片有望25 年起陆续进入释放周期。重点单片《哪吒2》、《唐探1900》、《转念花开》、《酱园弄》、《蛟龙行动》等或皆有望明年上线。2）进口片：好莱坞有望走出罢工影响，25 年大片储备丰富，包括《美国队长：美丽新世界》《碟中谍8》《阿凡达3》等。优质供给驱动下看好明年观影需求修复，短期建议关注25 年春节档预期。建议关注博纳影业、猫眼娱乐、横店影视、万达电影、光线传媒、幸福蓝海、中国电影、上海电影等。

    　　景气度修复之二【游戏】：看好格局边际变化下，产品周期驱动的结构性机会。

    　　上半年游戏市场规模小幅度增长，基于高频数据我们预计下半年增速扩大，但中期增速中枢下移大势所趋。因此，我们预计细分赛道需求挖掘造就小公司崛起，和市场格局边际变化引起中大公司景气度波动，会是市场的常态。展望后续，头部公司重点产品强势期基本过去，A 股为代表的中腰部公司有望获得产品上线窗口期，格局有望边际改善。建议关注：恺英网络、巨人网络、姚记科技、神州泰岳、完美世界等。

    　　景气度修复之三【广告&互联网】：短期关注媒体平台超额，中期聚焦宏观经济复苏。宏观经济稳步复苏，上半年互联网广告稳健，有库存扩张（AdLoad 提升或本身流量扩张）的互联网媒体。后续我们看好广告大盘随宏观经济进一步恢复，但短期仍优先关注自身具有Alpha 的公司。建议关注互联网广告方向：

    　　腾讯控股、哔哩哔哩-W、快手-W；传统品牌广告建议关注分众传媒。

    　　成长方向，建议关注AI 迭代驱动应用爆发，IP 产业高景气度及数据要素起势。1）AI：关注模型侧迭代、应用侧爆发、硬件侧创新。模型侧，国内模型性能持续追赶海外，模型能力由单一文本模态向多模态跃迁，调用价格持续下降，看好未来调用成本的持续下探；应用侧，看好C 端应用侧强爆发力，关注生产力工具、娱乐两大方向；硬件侧，关注AI 电脑&AI 手机重量级AI 产品上市，以及轻量级AIoT 产品探索，建议关注恺英网络、巨人网络、上海电影、昆仑万维等。2）IP：重视IP 精神陪伴的长期价值，产业持续高景气度。IP 是凝聚受众，且可以被用来变现的知识产权。我们观察到近年来“谷子”文化兴起，IP 衍生品景气度明显提升。我们认为，中长期看，供给端国产IP 商业化价值释放，需求端参考海外市场，精神文化需求有望驱动IP 衍生品长期高景气，建议关注姚记科技、奥飞娱乐、上海电影、华立科技、中文在线等。3）数据要素：自23 年10 月25 日国家数据局成立以来，已出台多部重要政策文件，奠定行业发展基石。后续政策有望持续，接力助力数据要素行业深入发展。

    　　强韧性方向，看好教育及国有出版需求刚性，可攻可守价值凸显。1）国有出版：我们持续看好教材教辅的刚需属性，不必对短期扰动过于悲观，看好国有出版的业绩稳健性+高分红价值，同时部分新业务布局积极，可攻可守价值凸显，首推南方传媒，建议关注长江传媒、新华文轩、山东出版、凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒等；2）教培：预计政策稳定，行业维持高景气度且竞争格局优化，看好头部厂商优势放大，建议关注新东方、好未来、学大教育等。

    　　风险提示：内容供给质量不及预期、文娱行业监管发生变化、用户需求恢复力度不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。