可转债周报：市场阶段性调整 继续看好转债估值修复

　　在上周权益和转债市场的回调过程中，转债估值再度显现有意思的变化——从10 月的“不跟涨”到11 月的“不跟跌”，如何看待这轮变化？

    　　股指期权IV 与转债隐波的缺口在缩窄，系权益及转债市场量能环比有别11 月8 日万得全A 成交额达到2.73 万亿元的阶段性高点后，权益市场的量能缓步回落，与之相对应的是沪深300 IV 和中证1000 IV 分别回落5.38 pct、4.23pct 至25.74%、32.01%。另一方面，中证转债成交额依然维持在全天800亿以上的高位，转债隐波同期环比增加0.36pct 至16.11%。

    　　考虑当前权益及转债量能的比值仍在偏高位，权益市场继续大幅上冲的动能略显不足，而转债估值都还在近3 年偏低水平，后市有望复刻今年3 月至5 月底的情景，也即权益横盘震荡，转债相对占优之下资金面改善推动转债估值继续修复。

    　　赚钱效应高位震荡，转债供需有望恢复健康

    　　参考今年3 月初至5 月底的情景，虽然权益市场横盘震荡为主，但是市场赚钱效应依然较好，转债估值缓慢修复，直至赚钱效应回落至底部才开始转向压缩估值。截至11 月15 日转债百元溢价率为17.20%，尚处历史底部区间，而赚钱效应仍在高位震荡，对应上周转债估值相对抗跌或为正常情况。

    　　截至11 月15 日，主要类别的固收+基金平均净值相较年初均在1.0 及以上，对后市转债市场需求端的改善亦有助益。转债供给端，当前进入低位修复的趋势中，转债供给的异常收紧会通过转债剩余期限介导给转债估值以压力，我们始终认为一个供需健康的转债市场，才能为估值的修复提供支撑。

    　　近期估值修复表现分化，后市更推荐关注中等平价区间转债9 月底以来低平价转债估值修复明显强于中高平价区间，展望后市，低价转债的修复或已基本完成，低平价区间估值进一步修复空间或不大；且权益市场展望也不够清晰，当前转债市场也面临较大的强赎条款压制，高平价区间的估值修复逻辑不够顺畅。90-110 元平价区间的转债拟合溢价率仍处在2020 年以来的30.3%分位，修复空间仍在；且中等平价的转债普遍价格适中，向上有弹性，向下有债底，在权益市场展望不清晰的当下有更强的容错率，后市重点推荐关注中等平价区间转债的估值修复及配置机会。

    　　上周7 只转债公告赎回，联创转债公告下修

    　　截至11 月15 日，浙22、世运、孚日、新天、永鼎、麦米转2、瀛通转债公告提前赎回，城地转债公告赎回安排，最后交易日12 月12 日；华锋、华源（因将到期）、贵广、精测、松霖、盛航、银信、联得、福蓉、航新转债公告不提前赎回，贵广转债后调整赎回承诺期至2025 年2 月14 日；新北（12）、精装（11）、震安（13）、雅创（12）、姚记（13）、豪能（12）、泰林（12）、阳谷转债（11）公告预计满足赎回条件。

    　　截至11 月15 日，无转债发布董事会提议向下修正议案的公告；联创转债（到底）公告下修结果；11 支转债公告不下修；11 支转债公告预计触发下修。

    　　本周领益转债新券将发行，证监会核准转债尚可上周无新增转债发行，天润转债上市，规模9.90 亿元；本周领益转债将发行，规模21.37 亿元，此外和邦、豪24 转债将上市，合计规模51.50 亿元。

    　　上周无新增董事会预案、1 家新增股东大会通过、2 家新增发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别-1、+1、-1、-3。

    　　截至11 月15 日，共有4 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模54.72 亿元左右。通过发审委的共有7 家上市公司，合计规模109.57 亿元。上周无新增董事会预案。

    　　风险提示：

    　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。