国防军工行业周报：短期行情调整分化 整体趋势确定上行

　　本期投资提示：

    　　上周申万国防军工指数下跌8.79%，中证军工龙头指数下跌9.72%，同期上证综指下跌3.52%，沪深300 下跌3.29%，创业板指下跌3.36%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块8.79%的跌幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第30 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为9.26%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为航天工程（14.79%）、振芯科技（7.32%）、中国卫通（4.06%）、广东宏大（1.08%）、长春一东（0.66%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为晨曦航空（-19.95%）、中航沈飞（ -17.39%）、川大智胜（-16.52%）、炼石航空（-15.89%）、四创电子（-15.53%）。

    　　重要信息回顾：

    　　市场风格发生变化，风险偏好随之波动，且军工标的前期涨幅较大，所以行业短期出现剧烈调整，但我们认为市场对未来军工订单兑现等预期不变，困境反转和中长期需求等逻辑确定，叠加外贸等逻辑催化，预计军工会出现短期调整分化，但整体会延续上行趋势，所以我们建议加大军工行业关注度。

    　　风险偏好变化导致行情短期波动分化。近期市场风格发生变化，市场风险偏好发生波动，军工作为风险偏好活跃品种受到较大影响，尤其是一些近期涨幅较高标的，但我们认为军工短期仍有外贸等短期逻辑催化，预期短期军工将出现分化，整体走势仍以波动行情为主。

    　　基本面确定且有支撑，军工趋势整体上行。（1）军工需求巨大且投入确定，且预计未来几年将持续稳建增长；（2）今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩虽受确收节奏影响，但随着时间推进预计逐渐好转，如航空类配套企业；（3）预计行业扰动因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现。

    　　国内运载可回收技术加速迭代，助力我国星座建设不断加速。根据第十五届中国国际航空航天博览会报道，航天科技集团展出了80 吨级液氧甲烷发动机等产品，助力我国新一代运载火箭回收复用。集团还展出重型运载火箭模型，实现近地轨道能力达百吨级以上、月球转移轨道能力达50 吨级的系列化型谱。我们分析认为国内可回收火箭及发动机技术加速迭代，未来有望大幅降低我国星座部署成本，加速星座部署进程。

    　　建议加大军工关注度，重点关注两类相关核心标的。1）弹性品种：消耗类武器未来需求较大，且前期受行业扰动因素压制，具有较大弹性；军工电子前期跌幅较深，估值处于绝对洼地，后期也将持续受益于半导体板块上行；2）价值品种：主机厂业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力，且作为板块核心充分受益于风险偏好提升；发动机产业链需求确定，相关标的业绩稳定增长。

    　　投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。

    　　重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华；2、新质战力组合：航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。

    　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。

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