行业周报：指数回调煤炭红利价值有望回归

　　投资要点

    　　动态数据跟踪

    　　动力煤：供需弱势稳定，动煤港口价窄幅震荡。煤矿正常生产，迎峰度冬保供发力，坑口产销均衡。需求方面，本周气温回升，终端煤电负荷有所下降，暖冬预期下，下游电厂采购一般；非电端虽有宏观利好影响，开工率维持较高水平，但临近季节性淡季，煤炭补库需求不振；港口受预期转弱影响，煤价小幅回调；北方港口煤炭调入大于调出，港口库存继续增加。展望后期，四季度后期重要会议期间预计稳经济政策将继续发力，叠加后期供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价也有所上涨，进口煤价差不高，进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至11 月15 日，环渤海动力煤现货参考价848 元/吨，周变化-0.47%；广州港山西优混930 元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤折人民币887.37 元/吨，周变化+3.22%。11 月秦皇岛动力煤长协价699 元/吨，环比上月持平。11 月15 日，北方港口煤炭库存合计2632 万吨，周变化+6.34%；长江八港煤炭库存622 万吨，周变化+7.06%；本周环渤海港口日均调入189.43 万吨，调出175.72 万吨，日均净调出-13.72 万吨。

    　　冶金煤：淡季影响显现，价格高位震荡。保供对冶金煤影响减小，区域冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，宏观政策利好影响趋弱，传统淡季下，终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均下降，叠加台风等气候影响，下游钢材、矿石价格回落带动冶金煤价格震荡偏弱。后期预计稳经济政策措施发力，钢材等下游利润恢复，冶金煤供需有望继续改善。截至11月15 日，京唐港主焦煤库提价1640 元/吨，周持平；京唐港1/3 焦煤库提价1440 元/吨，周变化-3.36%；日照港喷吹煤1223 元/吨，周变化-4.08%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价220 美元/吨，周变化-0.23%。11 月15 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别753.17 万吨和745.93 万吨，周变化分别+0.9%、+0.62%；喷吹煤库存394.71 万吨，周变化+1.04%。247家样本钢厂高炉开工率82.06%，周变化-0.21 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.47%，周变化-0.36 个百分点。

    　　焦、钢产业链：供需两弱，价格震荡。焦化开工率维持低位，焦炭企业库存继续回落；但现货钢材价格表现较弱，钢材利润不佳，不利于焦炭需求增加，价格维持稳定。后期，出口存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11 月15 日，天津港一级冶金焦均价1910 元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）359 元/吨，周变化+5.28%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别39.45 万吨和579.03 万吨，周变化分别-10.42%、-0.43%；四港口焦炭总库存171.21 万吨，周变化+1.83%；全国市场螺纹钢平均价格3460 元/吨，周变化-3.43%；35城螺纹钢社会库存合计296.21 万吨，周变化+2.62%。

    　　煤炭运输：需求一般，沿海煤炭运价高位回调。受太平洋台风影响，东南沿海海况较差，沿海船舶周转继续受限；但本周煤炭发运需求整体趋弱，市场观望为主，成交氛围冷淡，沿海煤炭运价高位调整。截止11 月15 日，中国沿海煤炭运价指数819.71 点，周变化-3.02%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23 元/吨公里，周持平；短途运输价格0.84 元/吨公里，周持平；11 月15 日，环渤海四港货船比40.2，周变化+3.88%。

    　　煤炭板块行情回顾

    　　本周煤炭板块随大盘回调，但小幅跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3664.04 点，周变化-3.34%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.96%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-7.36%。煤炭采选个股回调为主，中国神华、中煤能源、冀中能源跌幅较小；煤化工个股普跌。

    　　本周观点及投资建议

    　　供给正常，需求后期有望改善，叠加外贸煤不确定性增强，预计冬季国内煤炭价格维持一定高位。投资建议：随着回购增持再贷款和SFISF 等货币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

    　　风险提示

    　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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